深圳能源集团股份有限公司 信用评级论述           编号：CCXI-20244144M-01                      信用评级论述                                 声 明 ?   本次评级为寄予评级，中诚信海外过甚评估东说念主员与评级寄予方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履孤苦、     客不雅、刚正的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或也曾施展对外公布的信息，以过甚他证据监管礼貌网罗的信息，中诚信海外按照议论     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信海外对于议论信息的正当性、着实性、无缺性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信海外及神气东说念主员履行了遵法探询和诚信义务，有充分事理保证本次评级革职了着实、客不雅、刚正的原则。 ?   评级论述的评级论断是中诚信海外依据合理的里面信用评级表率和方法、评级法子作念出的孤苦判断，未受评级寄予     方、评级对象和其他第三方的热闹和影响。 ?   本评级论述对评级对象信用情景的任何表述和判断仅动作议论有辩论参考之用，并不料味着中诚信海外本体性提倡任     何使用东说念主据此论述采取投资、假贷等来回步履，也不可动作任何东说念主购买、出售或持有议论金融居品的依据。 ?   中诚信海外不合任何投资者使用本论述所述的评级扫尾而出现的任何亏蚀负责，亦不合评级寄予方、评级对象使用     本论述或将本论述提供给第三方所产生的任何后果承担背负。 ?   本次评级扫尾自本评级论述出具之日起见效，灵验期为 2024 年 11 月 19 日至 2025 年 11 月 19 日。主体评级灵验期     内，中诚信海外将对评级对象进行追踪评级，证据追踪评级情况决定守护、变更评级扫尾或暂停、间隔评级等。 ?   未经中诚信海外预先书面甘心，本评级论述及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。对于任何未经充     分授权而使用本论述的步履，中诚信海外不承担任何背负。                            追踪评级安排 ?   证据议论监管礼貌以及评级寄予契约商定，中诚信海外将在评级扫尾灵验期内进行追踪评级。 ?   中诚信海外将在评级扫尾灵验期内对评级对象风险程度进行全程追踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的要紧     事项，评级寄予方或评级对象应实时见知中诚信海外并提供议论良友，中诚信海外对付关联事项进行必要探询，及     时对该事项进行分析，据实阐发或调养评级扫尾，并按照议论王法进行信息走漏。 ?   如未能实时提供或拒却提供追踪评级所需良友，或者出现监管礼貌的其他情形，中诚信海外不错间隔或者取销评级。                                             中诚信海外信用评级有限背负公司                        信用评级论述  评级对象                          深圳能源集团股份有限公司  主体评级扫尾                        AAA/踏实                                中诚信海皮毛信了深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”或“公                                司”）可赢得政府的有劲赞助、电力及环保、燃气业务具有一定例模上风且                                所在区域经济发达、电力能源需求较大、营业收入畛域显赫、盈利和筹划获  评级不雅点                          现智力很强、具有很强的债务偿付智力以及畅通的融资渠说念等方面的上风对                                公司合座信用实力提供了有劲赞助。同期，中诚信海外也存眷到燃料价钱对                                公司火电机组盈利性影响较大和濒临一定老本支拨压力等身分对公司筹划                                及合座信用情景形成的影响。                                中诚信海外觉得，深圳能源集团股份有限公司信用水平在改日 12~18 个月内  评级瞻望                                将保持踏实。                                可能触发评级上调身分：不适用。  调级身分                                可能触发评级下调身分：收入及盈利智力赓续大幅下滑；债务畛域和杠杆水                                平快速大幅普及，偿债智力显着恶化等。                                         正 面    ? 公司是深圳市属大型抽象能源供应商，区域地位遑急，可在筹划和资源获取等方面得到政府的有劲赞助    ? 公司电力装机及环保、燃气神气具备一定例模上风且赓续普及，所处区域经济发展水平高，能源需求较大    ? 2023年以来公司营业收入保持显赫畛域，守护了很强的盈利及获现智力    ? 公司老本实力较为淳朴、可使用银行授信迷漫，且为A股上市公司，融资渠说念畅通，偿债智力合座很强                                         关 注    ? 较大的火电机组占比使得公司机组盈利智力受燃料价钱变动影响较大    ? 较多的在建神气使公司濒临一定老本支拨压力 神气负责东说念主：马 骁 xma@ccxi.com.cn 神气组成员：杨雨茜 yqyang@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                             信用评级论述 ? 财务概况          深圳能源（同一口径）                    2021                  2022                   2023             2024.9/2024.1~9  总金钱（亿元）                                  1,319.48               1,412.67             1,534.59               1,635.67  统统者职权整个（亿元）                               498.50                 543.21                   558.28             576.53  总欠债（亿元）                                   820.98                 869.46                   976.32            1,059.13  总债务（亿元）                                   803.85                 847.99                   940.88             988.23  营业总收入（亿元）                                 323.03                 375.25                   405.04             304.15  净利润（亿元）                                      23.71                 24.73                   27.84              27.41  EBIT（亿元）                                     51.39                 52.60                   60.10                    --  EBITDA（亿元）                                   91.31                 97.51                  108.62                    --  筹划行径产生的现款流量净额（亿元）                            46.05                 96.25                  119.30              74.52  营业毛利率(%)                                     19.91                 17.35                   22.55              22.03  总金钱收益率(%)                                      4.18                 3.85                    4.08                    --  EBIT 利润率(%)                                  15.91                 14.02                   14.84                    --  金钱欠债率(%)                                     62.22                 61.55                   63.62              64.75  总老本化比率(%)                                    71.62                 70.01                   71.05              71.11  总债务/EBITDA(X)                                  8.80                 8.70                    8.66                    --  EBITDA 利息保障倍数(X)                               2.81                 2.89                    3.06                    --  FFO/总债务(%)                                     5.83                 7.86                    9.04                    -- 注：1、中诚信海外证据深圳能源走漏的经毕马威华振司帐师事务所（非凡平庸联合）审计并出具表率无保属意见的 2021~2023 年同一口径审计 论述及未经审计的 2024 年前三季度财务报表整理。其中，2021、2022 年财务数据为离别采取了 2022 年、2023 年财务报表期初数，2023 年及 中的有息债务及“其他职权器具”中的永续债及永续债权辩论调养至永恒债务；3、本论述中所援用数据除至极说明外，均为中诚信海外统计口 径，其中“--”暗意不适用或数据不可比，带“*”方针也曾年化处理，特此说明。 ? 同行业比拟（2023 年数据）                可控装机容量       上网电量     金钱总数              营业总收入            净利润            营业毛利率              金钱欠债率   公司称呼                （万千瓦）       （亿千瓦时）    （亿元）              （亿元）            （亿元）                  (%)             (%)   申能股份          1,514.71    441.53   942.09             291.42              41.69            18.46           56.16   内蒙华电          1,322.62    562.71   394.79             225.25              20.11            20.99           40.97   深圳能源          1,913.26    584.82   1,534.59           405.04              27.84            22.55           63.62 中诚信海外觉得，深圳能源装机容量及上网电量高于可比企业，清洁能源占比亦为三家企业中最高；较大的装机畛域访佛环保业务 的拓展使得深圳能源的总金钱及营业总收入畛域均大于可比企业；三家企业盈利智力均受到高位运行的燃料价钱影响，但较高的清 洁能源占比使得公司盈利智力处于行业内较高水平；同期，较多的在建神气干涉使得公司财务杠杆水平高于可比企业。 注：“申能股份”为“申能股份有限公司”简称；“内蒙华电”为“内蒙古蒙电华能热电股份有限公司”简称。 良友起原：中诚信海外整理                      信用评级论述 ? 评级模子 注： 调养项：当期情景对公司基础信用等第无显赫影响。 外部赞助：公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型抽象能源供应商，在深圳市以及珠三角区域的电力市辘集具有遑急的地 位，是深圳市第一家上市的公用作事股份公司，赢得了处所政府的有劲赞助，外部赞助调升 3 个子级。 方法论：中诚信海外电力出产与供应行业评级方法与模子 C150000_2024_05                        信用评级论述 评级对象概况    深圳能源集团股份有限公司由深圳市能源总公司（后改名为“深圳市能源集团有限公司”）发起    建设，于 1993 年 8 月 21 日注册成立，同庚 9 月在深圳证券来回所上市，股票代码 000027.SZ。    公司主要业务包括多样老例能源和新能源的开发、出产、购销，以及城市固体废料处理、城市燃    气供应和废水处理等。公司收入主要起原于电力及环保业务，2023 年及 2024 年 1~9 月，公司分    别竣事营业总收入 405.04 亿元及 304.15 亿元，畛域较大且保持同比增长。          其他       燃气                                       电力       环保     良友起原：公司年报，中诚信海外整理                         良友起原：公司财务报表，中诚信海外整理    产权结构：经屡次增资及股权划转，戒指 2024 年 9 月末，公司注册老本和实收老本均为 47.57 亿    元，深圳市东说念主民政府国有金钱监督管制委员会（以下简称“深圳市国资委”）告成持有公司                           表 1：戒指 2024 年 6 月末公司主要子公司（亿元）          主要子公司全称                简称        主要业务   持股比例                                                             总金钱      净金钱     营业收入      净利润     深圳能源环保股份有限公司             环保公司         固废处理    100.00%   334.25   97.05    77.52        10.59     深圳妈湾电力有限公司               妈湾公司         燃煤发电     85.58%    82.90   59.30    48.46         7.54     深能（香港）海外有限公司             深能海外         能源投资    100.00%    70.58   27.67    39.88         5.73     深圳能源燃气投资控股有限公司           燃气控股         抽象燃气     59.86%   124.17   73.34    75.97         4.75     深能南京能源控股有限公司             南京控股        新能源发电    100.00%   184.81   70.00    21.15        -7.01    注：主要子公司 2023 年收入及利润数据较此前评级论述有所变化，系本次使用各子公司经审计后 2023 年度数据所致。    良友起原：公司 2023 年报及 2024 年半年报 业务风险 宏不雅经济和政策环境 中诚信海外觉得，2024 年三季度中国经济增速边缘放缓，最终败坏的增长孝顺率边缘走低是主因。跟着一揽 子增量政策出台，各部门金钱欠债表陶冶的节律有望加速，加之四季度不错落地使用的财政支拨空间仍大， 全年经济增长“保五”虽有压力但仍有增量撑持。   详见《2024 年三季度宏不雅经济与政策分析》，论述贯穿 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11529?type=1 行业概况                         信用评级论述 中诚信海外觉得，2023 年以来，跟着群众卫生政策安详转段以及稳增长政策成果透露，我国全社会用电量增 速同比回升，电力供应及退换智力有望赓续普及，估计改日一段时候我国电力供需病笃或将有所缓解；燃煤 电价改换政策赓续鼓舞及市集燃料价钱合座回落助推火电企业信用质料预期趋于踏实；水电和核电行业装机 畛域稳步增长，议论企业筹划仍较为稳健；风电和太阳能发电企业有望竣事快速增长，改日一段时候总体信 用质料较“踏实”状态有所普及。    比普及。同期，诚然上半年来水偏枯、顶点天气频发等问题仍存在，但跟着火电投资加速、容量    电价机制出台、清洁能源及储能快速发展，电力供应及退换智力将赓续普及，估计改日一段时候    我国电力供需病笃或将有所缓解。但水电供给不细目性、新能源出力波动、电煤价钱、电力供需    区域错位、输电融会和储能及调峰电源建设滞后等身分仍一定程度制约着电力供给对需求增长的    隐秘。而受电力装机供给增多以及需求仍较为低迷等身分影响，世界发电开拓平均利用小时数继    续走低。从电力行业细分畛域信用情景来看，火电方面，燃煤电价改换政策赓续鼓舞，加之三季    度以来市集燃料价钱合座有所着落，助推火电企业盈利水平较上年同期大幅回升，筹划性盈利能    力亦赓续增强，合座信用质料预期趋于踏实。风电和太阳能发电方面，依托考究的政策布景行业    发展后劲较大，跟着风电及太阳能发电装机畛域的大幅普及，行业内企业筹划及盈利情景有望实    现快速增长，改日一段时候行业总体信用质料较“踏实”状态有所普及。水电和核电行业装机规    模稳步增长，议论企业筹划仍较为稳健。总体来看，电力出产企业赓续加速鼓舞清洁能源神气的    建设及并购，推动装机容量及债务畛域赓续增长，电源结构不停优化，行业内企业依托于考究的    资源获取和融资智力，合座风险可控，估计改日 12~18 个月内电力出产行业总体信用质料不会发    生要紧变化。   详见《中国电力出产行业瞻望，2024 年 1 月》，论述贯穿 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10938?type=1 中诚信海外觉得，我国垃圾烧毁发电行业已过高速发延期，当今产能多余垃圾量不及问题突显，行业内企业 不停提高运营服从以及拓展其他业务,迟缓向城市抽象运营商振荡，县域垃圾烧毁神气是国度政策存眷要点。 受行业产能多余及上游产废“减量化”影响，危急废料处置行业内恶性竞争赓续加重，为了生涯压缩利润抢 占市集空间，但资源化、专科化危急废料处置企业有一定竞争上风。    跟着我国经济社会的速即发展，城镇生活垃圾的处理需求不停增长，在政府的鼎力推动下，各地    加大对城镇生活垃圾无害化处理的资金干涉，垃圾收运体系日趋完善，处理设施数目和智力快速    增长，生活垃圾无害化处理率显赫提高，垃圾烧毁已成为城镇生活垃圾处理的主要方式，当今大    城市的中心城区生活垃圾基本竣事“零填埋”。当今垃圾烧毁处理市集竞争步地也曾成型。市集    向龙头蚁合，行业蚁合度较高且较踏实，行业竞争强度显着着落。但同期，产能多余、入炉垃圾    量少、产能利用率不高的隐患也运行突显，部分企业迟缓着力于通过多种方式幽闲烧毁垃圾量需    求，普及里面纷乱化管明智力，或在运营神气所在区域进行产业链横向和纵向蔓延，向城市抽象    处事商或新能源业务等主见拓展。另外，当今县城垃圾烧毁神气是国度政策存眷的要点，“烧毁    下县”信号已开释，且政策向民营老本歪斜。同期由于近两年上网电价补贴有所裁汰，垃圾处理    平均单价飞腾显着。受行业产能多余及上游产废“减量化”影响，危急废料处置行业内恶性竞争    赓续加重，为了生涯压缩利润霸占市集空间，但资源化、专科化危急废料处置企业有一定竞争优                         信用评级论述    势。2024 年预期危急废料处置行业仍处于整合期，廉价中标、提高运营效率裁汰抽象成本是主    流。    详见《中国环保运营行业瞻望，2024 年 1 月》，论述贯穿 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10917?type=1 中诚信海外觉得，在地缘政事博弈及海外自然气价钱剧烈震撼下，我国城市燃气企业盈利空间进一步压缩， 气源保障智力与采购成本抑遏成为城市燃气企业的中枢竞争力。2024 年我国自然气供需关系将从紧平过渡 至相对宽松，国内自然气采购价钱将基本延续踏实；跟着自然气市集化订价机制迟缓完善，我国城市燃气企 业对海外气价波动的应变智力或将普及，盈利改善可期。    我国自然气资源丰富而探明率低，自然气开采空间大。2022 年，受海外政事风物病笃影响，全球    油气企业加大了勘测开采投资力度，我国新增探明地质储量保持岑岭水平，上游勘测开采投资力    度加大将进一步提高我国自然气产能。但现阶段产量仍显着低于败坏量，产销之间存在一定缺    口，且地区间供需仍呈不平衡状态。跟着城市化和工业化过程的赓续鼓舞以及“煤改气”环保政策    的落实，永恒以来我国自然气败坏量保持着快速增长，但 2022 年在自然气价钱大幅飞腾和经济    增速放缓双重扼制下，工业用气需求减轻，我国年度自然气败坏量出现历史初次着落。从败坏结    构来看，城市燃气和工业燃料是自然气需求的主要主见。2023 年，跟着俄乌突破的边缘影响减    弱、中国经济自在复苏，我国自然气败坏量回反正增长。当今我国自然气管网骨架已基本建成，    跟着管网步地不停完善，比年来新增管说念从以长输主主线为主振荡为以局部领会神气为主，投资    节律和管说念总长度增速亦有所放缓。同期，我国赓续优化储气设施议论布局，年内多座 LNG 接    收站投运。储气设施建成后好像竣事淡季廉价储存、旺季入市销售，在保障国内供气安全的同期，    促进削峰填谷，平抑企业采购价钱波动。2024 年，国内需求端有望进一步改善，自然气供需关系    或将从紧平衡过渡至相对宽松，国内自然气采购价钱将基本延续踏实。燃气价钱改换赓续鼓舞，    《对于坚决跨省自然气管说念输送价钱的见知》有益于构建公说念、怒放的“世界一张网”管输价钱    体系，进一步向“放开两端、管住中间”的改换念念路鼓舞。行业步处所面，上游高度蚁合；中游    世界骨干管网已并网运行，省级管网迟缓融入国度管网公司，“世界一张网”建设赓续鼓舞，服    务智力赓续普及；卑劣市集化程度相对较高，参与主体盛大，合座魄局较为踏实。  详见《中国城市燃气行业瞻望，2024 年 1 月》，论述贯穿 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10916?type=1 运营实力 中诚信海外觉得，公司动作深圳市属大型抽象能源供应商，区域竞争上风显赫，抽象运营实力很强，同期发 达的区域经济和茂盛的用能需求为公司业务拓展形成保障；2023 年以来，跟着神气投运及收并购完成，环保 及燃气业务运营实力进一步普及，电力业务受供需关系变化有所波动；较大的在建神气畛域为改日发展提供 有劲撑持，但同期需对公司老本支拨压力及燃料价钱和议论政策变化对公司业务运营的影响保持存眷。    且用电需求茂盛，电力业务竞争力很强。    公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型抽象能源集团，主要从事多样老例能源和新能源    的开发、出产、购销，以及城市固体废料处理、废水处理和城市燃气供应等，中枢业务为电力生                        信用评级论述      产销售，在深圳市以及珠三角区域的电力市辘集具有遑急的地位。2023 年以来公司装机畛域持      续增长1，戒指 2024 年 6 月末公司控股装机容量增至 2,010.77 万千瓦，具有较大畛域上风。业务      散播方面，公司煤电及燃气机组主要散播在广东珠三角地区，消纳可得到一定保障；水力发电机      组主要散播在浙江、福建、四川、广西和云南地区；风力发电和光伏发电机组主要散播于华东、      内蒙古等地区，其中内蒙古地区机组所发电量之外送为主；垃圾烧毁发电机组主要散播于广东、      广西、湖北、福建、河北、山东及辽宁等地区。此外，公司积极反应“一带一起”倡议，较早实      现“走出去”，还投资了加纳气电、越南风电等境外神气。合座来看，公司机组散播区域较广，      但跳动 54%的装机容量位于广东省内。                         表 2：比年来公司电力装机畛域情况（万千瓦）              方针              2021              2022              2023                  2024.6       可控装机容量                        1,650.02          1,746.17          1,913.26                2,010.77       其中：煤电                          663.40            663.40            631.40                  631.40           燃气                         376.00            424.00            521.40                  588.40           水电                         101.15            101.15            101.30                  101.30           风电                         293.39            319.95            369.95                  379.95           光伏                         135.63            135.62            181.61                  201.32           垃圾发电                        80.45            102.05            107.60                  108.40       清洁能源占比                        59.79%            62.01%            67.00%                  68.60%      良友起原：公司年报及 2024 年半年报，中诚信海外整理      区域经济方面，广东省是我国经济最发达的区域之一，GDP 总量稳居世界第一。2023 年，广东      省 GDP 同比增长 4.8%至 135,673.16 亿元，并于 2024 年前三季度赓续同比增长 3.4%至 99,939.18      亿元，广东省 2024 年前三季度全社会用电量同比增长 7.8%至 6,904 亿千瓦时，同期全省发电量      同比增长 3.1%至 5,204.9 亿千瓦时，省内电力缺口赓续扩大。证据广东省东说念主民政府办公厅印发的      《广东省能源发展“十四五”议论》，广东省估计 2025 年全社会用电量达到约 8,800 亿千瓦时，      “十四五”年均增长约 4.9%。合座来看，公司机组所在区域经济实力强劲，用电需求茂盛，为      公司运营及业务发展提供有劲撑持。      公司装机结构多元，2023 年，公司机组利用效率合座有所着落，但装机畛域普及带动上网电量      保持增长，上网电价随燃煤电价改换和市集化来回的真切而有所普及；2024 年以来，电力市集      供需趋于宽松，机组利用水平、上网电量及电价均有所回落，需存眷后续市集供需变化、电力体      制改换进一步真切对公司机组盈利性的影响及可再生能源补贴款到位情况。      公司电源结构多元，不错灵验缓解单一电源品种带来的运营风险。2023 年以来，公司装机容量      及清洁能源装机畛域赓续增长，戒指 2024 年 6 月末清洁能源2占比普及至 68.60%，占比拟高。      于烧毁处明智力增速等身分抽象影响，公司除风电机组外，其余机组利用水平均同比着落，但得      益于装机畛域赓续增长、用电需求增多并访佛燃料价钱下诳骗得发电意愿上升等身分，公司上网      电量进一步上升。2024 年 1~6 月，煤电及新能源机组利用效率的同比着落使恰当期公司平均机 燃煤发电装机容量减少 32 万千瓦；2024 年以来，跟着公司东部电厂 2×67 万 9H 燃气发电神气、光明电力一期 200 万千瓦 9H 燃气发电神气 1、                            信用评级论述         组利用小时数较上年同期着落 8.16%，主要系上半年广东省内气温同比偏低，用电需求增速未达         预期，访佛在浓烈的电力市集竞争下公司部分煤机采取策略性发电以及同期风资源同比偏弱、部         分地区弃风弃光及限电情况增多所致，进而导致公司当期上网电量同比着落32.09%。公司积极参         与电力市集化来回及现货来回，2023 年及 2024 年上半年市集化来回电量占比离别为 68.02%和         上网电量占比增多使得风电、光伏上网电价保持着落，但获利于国度对于燃煤发电上网电价市集         化改换措施4和市集化来回的真切，公司煤电及燃气机组上网电价进一步普及，带动当期平均上         网电价同比增长且处于较高水平。2024 年 1~6 月，广东电力市集年度来回均价同比着落5、燃料         价钱下行、西电东送入粤电量增多、供需趋于宽松以及新能源机组平价上网的鼓舞等身分使恰当         期平均上网电价有所回落。但跟着煤电容量电价机制6的引申，公司煤电机组盈利踏实性将得到         部分保障。此外，公司尚未收到的可再生能源补贴款仍保持一定例模，中诚信海外将赓续存眷电         力市集化改换等身分对公司发电机组盈利智力的影响及应收补贴款到位情况。                               表 3：比年来公司发电业务主要运营方针                       方针                    2021           2022           2023                2024.1~6           发电量（亿千瓦时）                            535.30         598.91         616.36                284.01           上网电量（亿千瓦时）                           507.24         567.58         584.82                269.45           其中：煤电                                244.29         289.55         279.04                114.74               燃气                               113.39         101.91         130.59                 59.64               水电                                   30.97          34.24          27.95              15.02               风电                                   59.87          78.85          79.87              43.53               光伏                                   16.11          18.99          18.82              10.64               垃圾发电                                 42.60          44.04          48.54              25.88           发电利用小时数（小时）                              3,633          3,505          3,335              1,486           其中：煤电                                    4,874          4,631          4,484              1,931               燃气                                   3,081          2,598          2,556              1,164               水电                                   3,112          3,447          2,813              1,513               风电                                   2,390          2,524          2,547              1,176               光伏                                   1,295          1,478          1,409               629               垃圾发电                                 6,320          5,667          5,336              2,802           平均上网电价（元/千瓦时）                       （含税）                          0.50           0.54           0.57               0.53           其中：煤电                                     0.44           0.50           0.53               0.48               燃气                                    0.63           0.71           0.77               0.73               水电                                    0.28           0.27           0.28               0.34               风电                                    0.47           0.50           0.46               0.42               光伏                                    0.87           0.80           0.73               0.69               垃圾发电                                  0.58           0.62           0.57               0.58                                                                （发改价钱〔2021〕1439 号）      ，决定将燃煤发电市集来回价钱浮动范围扩大为高下浮动原则上均不跳动 20%，高耗能企业市集来回电价不受上浮 20%限定，  （简称“见知”） 价钱踏实。                                                                     ，较 2023 年度 成交均价着落 0.088 元/千瓦时，约同比着落 15.93%。年度长协电量占公司合座电量比例较高，此外 2024 年以来，公司月度及现货市集电价亦持 续处于低位。 一定比例固定成本的方式细目。其中，用于策画容量电价的煤电机组固定成本实行世界融合表率，为每年每千瓦 330 元；通过容量电价回收的固 定成本比例，抽象接洽各地电力系统需要、煤电功能转型情况等身分细目，2024～2025 年大批处所为 30%足下，部分煤电功能转型较快的处所 适宜高一些，为 50%足下。2026 年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例普及至不低于 50%，该政策已于 2024 年 1 月 1 日起执行。                   信用评级论述  市集化来回电量（亿千瓦时）                 276.50         388.06         397.81                162.41  供电煤耗（克/千瓦时）                   307.51         302.32         302.37                299.72 注：因统计口径变化，公司 2021 年部分电价数据较上次评级论述有所各异。 良友起原：公司年报及 2024 年半年报，中诚信海外整理 燃料采购方面，公司能源煤主要从国能销售集团有限公司、晋能控股山西煤业股份有限公司、中 国中煤能源集团有限公司、内蒙古伊泰煤炭股份有限公司等公司采购，按公司电厂所在区域与该 区域上述四家公司的子公司签署电煤中永恒购销契约，并与其他贸易商采购现货及入口煤动作补 充。2023 年，获利于外贸煤采购的怒放以及煤炭供需情况的改善，煤炭价钱显赫回落，同期发电 量的增多带动公司煤炭采购量保持同比增长。2024 年上半年，供需赓续改善带动煤炭价钱进一 步着落，同期公司煤机利用小时数同比着落访佛妈湾公司 1 号机组退役使得煤炭采购量同比降 低。此外，戒指 2024 年 6 月末，公司运营六艘巴拿马型散货船，其中五艘吨位为 7.60 万吨，一 艘吨位为 6.90 万吨，可在煤炭输送成本抑遏方面有所增益。公司燃气发电燃料主如果对外采购， 供应商主要为广州珠江电力燃料有限公司、中国石油自然气集团有限公司、中国石化自然气有限 背负公司、中海石油气电集团有限背负公司及下属公司。2023 年，获利于公司燃气机组上网电 量的增长、卑劣燃气客户需求的复原及自然气价钱的小幅回落，公司购气量较上年有所回升。 及城燃业务的拓展，公司购气量较上年同期显着增多。中诚信海外将赓续存眷煤炭及燃气价钱波 动对公司火电机组盈利智力的影响。                       表 4：比年来公司燃料采购情况              方针                2021          2022          2023                2024.1~6  内贸煤采购量（万吨）                     1,124.58      1,321.66      1,240.79                536.20  内贸煤折标煤采购均价（元/吨）                1,117.79      1,237.62        964.15                920.34  外贸煤采购量（万吨）                      125.49         69.94         199.91                 72.00  外贸煤折标煤采购均价（元/吨）                1,158.34      1,418.20      1,147.08                985.03  燃气采购量（亿立方米）                      33.57         27.96             37.46              21.17  燃气采购均价（元/立方米）                        1.99          2.67           2.62               2.60 注：1、内贸煤采购包括下水煤和内陆煤，燃气采购量包括公司燃气销售业务采购量；2、因统计口径变化，公司外贸煤采购均价较前 次评级论述有所各异。 良友起原：公司提供 环保“产业链”建设可形成较好的高卑劣协同效应。 公司能源环保产业主要为垃圾烧毁发电业务，且产业链条已拓展至污泥处置、清运一体化、厨余 垃圾处理、建筑垃圾资源化等畛域。垃圾烧毁发电方面，2023 年以来，西宁市生活垃圾烧毁发电 神气、武汉能源生态园二期、义乌建筑垃圾处理等新神气接踵建成投产，公司联想垃圾处明智力 进一步普及，其中戒指 2024 年 6 月末深圳地区神气垃圾日处明智力达 1.63 万吨，助力深圳市在 世界超大型城市中领先竣事生活垃圾零填埋。公司垃圾烧毁处理产能利用率处于较高水平，2023 年以来，受新投运项当今端垃圾清运量增速滞后于处明智力增幅影响，公司垃圾烧毁处理产能利 用率有所着落，但获利于垃圾处明智力进一步普及，公司垃圾处理量保持增长。垃圾处理费方面， 公司与当地政府商定垃圾处理费收费表率，在国度环保政策、产业政策、物价指数、上网电价等 变化使公司的出产成本和收入发生变化时，垃圾处理费收费表率可随之相应调养，各神气垃圾处                       信用评级论述     理单价亦存在一定各异，当今广东地区垃圾处理费合座保持较高水平。垃圾处理费主要由神气公     司与当地政府部门进行结算，结算周期一般为按月或按季度结算。                         表 5：比年来公司垃圾烧毁处理业务情况                  方针                2021                  2022                2023              2024.1~6      垃圾处明智力（吨/日）                      29,700                39,115              44,275               48,615      垃圾处理量（万吨）                       1,042.99              1,160.32            1,297.22              671.61      产能利用率（%）                             92.33                 86.87               83.02             80.16      垃圾处理收入（亿元）                           12.84                 16.33               18.92              9.72     注：1、产能利用率=（垃圾入炉量/联想烧毁垃圾智力）×100%，其中，联想烧毁垃圾智力=∑各神气联想日烧毁垃圾智力×各神气运     营期，曩昔新运行施展运营的神气以下月运行的全年剩余运营天数动作运营期；2、垃圾处理收入及产能利用率较此前评级论述有所修     正。     良友起原：公司提供     环保产业链高卑劣方面，2023 年，妈湾电厂动作国度能源局燃煤耦合污泥发电技改试点单元，     共处置生活污泥总量 36.3 万吨，约占全市污泥处理量的 53.41%。此外，2023 年公司获取 9 个环     卫神气、1 个填埋场整治神气，协同神气联动开发有益于“产业链”建设。     范围进一步普及，产业布局赓续拓展、气价回落访佛新建燃机电厂投运等带动供气量速即增长，     公司燃气板块运营实力很强。     公司燃气业务运营主体为深能燃控，业务隐秘城市管说念燃气、城市高压管网、LNG 继承站、燃     气散播式能源和自然气贸易等，竣事自然气上中卑劣全产业供应链。2023 年，公司燃气板块的     住户用户和工交易用户数目赓续增多，管网长度逐年上升，访佛燃气价钱回落、卑劣需求复原等     身分影响，自然气供气量较上年大幅普及 60.15%。2024 年上半年，公司完成对潮州深能港华燃     气有限公司7（以下简称“潮州深能港华燃气”                         ）的整合继承和深能巴州燃气股份有限公司的收购，     住户用户和工交易用户数目显赫上升。同期，受国内自然气供应迷漫、海外自然气价钱回落影响，     公司燃气销售价钱同比着落 8.48%。气量方面，获利于新建燃机电厂投运、隐秘用户范围扩大及     拓展自然气外贸等身分，2024 年上半年公司供气量较上年同期增长 113.54%，并于 2024 年三季     度保持增势8。                           表 6：比年来公司燃气业务情况                    方针                     2021              2022              2023           2024.6/2024.1~6      住户用户（万户）                                      60                   66              73                109      工交易用户（户）                                 5,443               6,030              6,800           21,300      城市燃气管网长度（公里）                             4,790               5,135              5,535            6,900      燃气供气量（亿立方米）                              18.99               13.75              22.02            16.40      燃气销售价钱（元/立方米）                                2.69             3.59               3.22             3.02     注：因口径各异，部分燃气销售价钱数据较此前评级论述有所修正。     良友起原：公司公告及公司提供     公司在建神气畛域较大，濒临一定的老本支拨压力；改日跟着在建电力及环保神气的投运，公司 司拓展潮州燃气筹划区域，提高市集份额，整合燃气资源，加速鼓舞公司潮州燃气“一张网”神气。                        信用评级论述      运营实力将进一步普及。      当今公司在建及储备神气主要蚁合于电力及环保畛域。戒指 2024 年 6 月末，公司在建和已核准      垃圾发电神气的日垃圾处明智力为 18,525 吨（其中餐厨、生物资、污泥日处明智力为 925 吨）                                                      。      同期末，公司已核准未开工电力神气装机容量共计 717.05 万千瓦，其中包含光伏 271.00 万千瓦、      风电 166.55 万千瓦、垃圾发电 39.50 万千瓦和抽水蓄能电站 240.00 万千瓦。此外，公司拟投资      建设神气还包括珠海洪湾二期自然气热电联产机组9、巴州尉犁县火光储多能互补神气10及妈湾电      厂升级改造煤电环保替代一期工程11等。合座来看，公司在建及储备神气畛域较大，改日跟着项      目不绝投产，公司发电及固废处明智力将进一步普及，但待投资畛域亦较大，公司或濒临一定的      投资压力，中诚信海外将赓续存眷公司神气建设过程及投运情况。                  表 7：戒指 2024 年 9 月末公司主要在建神气情况（万千瓦、亿元）                                装机                已投       2024.10~12   2025 年              在建神气称呼                    辩论总投资                                      估计建设时候                                容量                 资       辩论投资额        辩论投资额       光明燃机电厂一期工程              200.00    51.34    40.75       3.30       1.50     2021.09~2025.12       龙华能源生态园（一期 3,600 吨/日）   16.00     44.03     8.96       0.39       5.00     2022.12~2026.12       深圳东部电厂二期工程              140.00    29.05    19.24       0.50       1.00     2022.04~2025.12       深能苏尼特左旗特高压风电神气          50.00     30.49    15.53       1.20       3.50     2022.08~2025.06       深能保定西北郊热电厂二期燃煤机组       神气       光明能源生态园（一期 1,500 吨/日）    6.00     24.02    10.82       1.43       3.00     2021.12~2025.12       妈湾升级改造气电一期工程            65.00     23.16    14.10       0.13       0.52     2022.02~2025.02       深圳能源科创产业园                 --      22.22     7.52       0.30       3.80     2023.10~2026.12       深能鄂尔多斯市鄂托克前旗上海庙经       济开发区光伏制氢神气                 整个            568.00    269.68   131.38      9.23       30.82          --      注：各神气总投资及建设周期均证据践诺情况有所调养。      良友起原：公司提供，中诚信海外整理      需要，环保公司拟在深圳皆集产权来回所预挂牌以增资扩股方式引入计谋投资者，增资后计谋投      资者持股比例整个不跳动 35%，不影响公司对环保公司的践诺抑遏权。本次增资扩股事项尚需履      行公司里面审议法子，来回敌手尚不解确，尚未签署来回合同，无践约安排，当今无法判断是否      组成关联来回。中诚信海外将赓续存眷环保公司计谋投资者引入进展过甚对公司环保产业链协同      发展的影响。 财务风险 中诚信海外觉得，2023 年以来，公司电力收入受市集供需关系影响有所波动，但燃气和环保事迹普及推动公 司营业总收入赓续增长，营业毛利率合座呈上升态势，公司盈利智力和筹划获现智力很强；较大的投资支拨 畛域推动金钱及债务畛域增长的同期财务杠杆赓续上升，并处于行业内略高水平；凭借较好的流动性及畅通 及配套热网工程。神气整个投资 31.15 亿元，其中自有资金为 6.23 亿元，其余投资款通过融资处理。 亿元，其中自有资金为 4.65 亿元，其余投资款拟通过融资处理。 中老本金 13.34 亿元，其余所需资金通过银行贷款等融资处理。上述神气尚需履行相应有辩论法子，神气改日鼓舞过程存在不细目性。                     信用评级论述 的外部融资渠说念，公司合座守护了很强的偿债智力。 盈利智力    诚然电力业务收入受市集供需关系变化有所波动，但售气量及环保业务处明智力普及推动营业    总收入赓续增长且守护很大畛域，营业毛利率合座处于行业内较好水平，公司盈利智力很强。    公司营业总收入主要起原于电力、环保以及自然气销售业务，2023 年公司收入赓续普及并保持    很大畛域，但获利于燃料价钱的下行，当期营业毛利率普及较大。细分来看，2023 年上网电量及    电价的上升带动电力业务收入大幅增长，同期燃料价钱的回落使恰当期电力业务毛利率同比显赫    普及 6.66 个百分点。同期环保业务收入及毛利率同比变动不大，供气量的普及访佛购气价钱的    回落带动公司燃气板块收入及毛利率均同比大幅普及。2024 年 1~9 月，诚然上网电量着落使得    电力业务收入同比有所回落，但获利于环保业务畛域扩大及售气量上升，当期公司营业总收入同    比增长 3.61%，营业毛利率较旧年同期着落 2.54 个百分点至 22.03%，仍处于行业内较好水平。                          表 8：公司主要板块收入及毛利率情况（亿元）           板块                        收入          毛利率       收入             毛利率          收入             毛利率             收入          毛利率    电力                  205.74      16.01%    257.01         13.81%        281.90        20.47%          119.10      21.77%    环保                   64.89      29.46%     78.74         27.22%         77.45        28.78%           39.23      32.56%    燃气                   35.21      12.21%     29.55          3.87%         36.25        15.16%           29.16       6.63%    其他                   17.19      46.37%      9.95         70.84%          9.44        61.85%           10.50      33.56%    营业总收入/营业毛利率         323.03      19.91%    375.25         17.35%        405.04        22.55%          197.99      22.30%    注：1、其他收入包括房地产销售、本事处事收入和供热收入等；2、部分数据加总与整个数不一致系四舍五入导致；公司未提供 2024    年 1~9 月分板块收入及毛利率。    良友起原：公司财务论述，中诚信海外整理    范围拓展的影响，管制用度增多导致 2023 年时期用度整个同比增长，但同期收入畛域的增长使    得时期用度率赓续着落，公司用度抑遏智力较强。此外，公司参股的金融和能源企业每年可产生    一定的投资收益，对利润形成较好的补充。需要慎重的是，2023 年公司金钱减值亏蚀畛域较大，    主要系对可再生能源应收账款及对应的发电机组、6 套 9E 燃气机组等固定金钱等计提的减值损    失，需对改日机组升级改造情况保持存眷。受上述身分抽象影响，公司筹划性业务利润及利润总    额均保持增长，进而带动 2023 年各项盈利方针均同比优化。2024 年 1~9 月，诚然营业总收入保    持增长，但受盈利空间收窄、债务畛域增长推升财务用度以及对存在减值迹象的发电机组金钱组    计提减值等身分抽象影响，公司当期利润总数同比裁汰 14.83%。                        表 9：比年来公司盈利智力议论方针（亿元）                方针                           2021                  2022                   2023                    2024.1~9    管制用度                                            15.07                 13.50                  16.25                    11.25    财务用度                                            19.99                 22.30                  22.11                    19.12    时期用度整个                                          38.68                 38.94                  41.54                    32.42    时期用度率                                      11.97%                 10.38%                 10.25%                   10.66%    筹划性业务利润                                         24.10                 24.83                  48.39                    33.91    金钱减值亏蚀                                           2.69                  1.20                  12.99                     5.03    投资收益                                             8.29                  7.75                   8.94                     6.97    利润总数                                            30.40                 29.38                  32.83                    35.77    EBIT                                            51.39                 52.60                  60.10                       --                     信用评级论述    EBITDA                        91.31           97.51         108.62                     --    总金钱收益率                        4.18%          3.85%           4.08%                     --   良友起原：公司财务报表，中诚信海外整理 金钱质料   跟着在建神气的鼓舞，2023 年以来公司金钱总数及债务畛域均保持增长，财务杠杆赓续上升并   处于行业内略高水平。   公司金钱以非流动金钱为主，适宜行业特征。2023 年以来，跟着电力和垃圾处理神气建设不停   鼓舞，公司固定金钱与在建工程整个以及无形金钱畛域均保持同比增长。同期，公司参股的议论   能源类金钱筹划状态考究，带动公司永恒股权投资畛域赓续增长，但国泰君安证券股份有限公司   等金融企业股价波动使得公司其他职权器具投资畛域相应波动。流动金钱方面，受益于获现智力   的普及及债券的刊行，2023 年以来，公司货币资金畛域保持增长。同期，深圳能源财务有限公司   （以下简称“财务公司”             ）证据新监管政策条款调养了新增存贷比喻针，在交易银行的同行进款   畛域大幅增多。公司应收账款主要为应收电费和应收可再生能源补贴款，随上网电量畛域普及而   保持增长。公司负借主要由有息债务和布置工程开拓款及质保金等其他布置款组成，2023 年，   跟着在建神气的赓续干涉，公司守护了一定的筹资力度，长、短期债务畛域均赓续增长且 2023   年末短期债务占比亦有所上升，但仍以永恒债务为主，结构考究。职权结构方面，公司每年保持   了一定的分成畛域，利润的蕴蓄推动期末统统者职权畛域稳步增长，但债务畛域增速较快使得公   司财务杠杆水平进一步升高。2024 年 9 月末，在建神气资金需求推动债务畛域保持增势，合座   财务杠杆处于行业内略高区间，但公司新增永恒借款及刊行债券置换到期债务，债务结构有所优   化。        戒指 2024 年 9 月末公司总债务组成              图 4：戒指 2024 年 9 月末公司统统者职权组成   良友起原：公司财务报表，中诚信海外整理                    良友起原：公司财务报表，中诚信海外整理                     表 10：比年来公司金钱质料议论方针（亿元）                方针              2021           2022           2023                2024.9    货币资金                               69.44          73.74          87.63             92.78    存放同行和其他金融机构款项                      23.70          52.88          70.51             79.76    应收账款                           102.71         129.00         133.09               148.34    流动金钱占比                        20.21%         22.60%         23.17%               24.47%    永恒股权投资                             63.15          65.89          68.40             73.27    其他职权器具投资                           65.71          56.91          59.18             55.64                         信用评级论述    固定金钱                                   577.98      592.96         576.78                   631.98    在建工程                                    61.21          63.65      142.23                   136.83    无形金钱                                   164.46      181.73         200.53                   203.76    总金钱                               1,319.48        1,412.67       1,534.59                 1,635.67    其他布置款                                  104.24          87.77      101.28                   107.86    短期债务                                   106.37      140.41         164.63                   135.68    永恒债务                                   697.49      707.58         776.25                   852.55    总债务                                    803.85      847.99         940.88                   988.23    短期债务/总债务                           13.23%          16.56%        17.50%                    13.73%    其他职权器具-永续债及永续债权辩论                      179.99      179.99         174.99                   175.00    未分派利润                                  128.71      131.66         137.98                   149.44    少数股东职权                                  42.78          81.26          91.11                100.26    统统者职权整个                                498.50      543.21         558.28                   576.53    金钱欠债率                              62.22%          61.55%        63.62%                    64.75%    总老本化比率                             71.62%         70.01%         71.05%                   71.11%   良友起原：公司财务报表，中诚信海外整理 现款流及偿债情况   公司筹划获现智力很强，比年来筹划行径净现款流保持增长，投资和筹资行径现款流受在建神气   投资节律影响有所波动；2023 年以来，公司偿债方针有所优化，合座偿债智力很强。   公司筹划获现智力很强，2023 年，盈利智力的普及推动筹划行径净现款流赓续增长。比年来公   司赓续鼓舞神气建设，对外投融资需求较大，投资行径现款净流出及筹资行径现款流入净额均同   比增长。2024 年 1~9 月，获利于筹划获现智力进一步普及，公司筹划行径净现款流同比增长   现款净流出畛域收窄，筹资行径现款净流入亦有所裁汰。偿债方针方面，获利于盈利和获现智力   的普及及融资成本的裁汰，2023 年公司主要偿债方针均有所优化，合座偿债智力保持在很强水   平。   戒指 2024 年 9 月末，公司共赢得各家银行授信总数 2,467.32 亿元，其中未使用银行授信额度                                         ，公司所属企业须在   财务公司开设里面结算账户，下属企业的外部银行资金除保留必要的资金外，其他均须当日 17:00   前归集到财务公司，财务公司为公司全资子公司，公司的资金归集安排不会影响其开脱独揽自有   资金的智力。                         表 11：比年来公司现款流及偿债方针情况（亿元）                    方针              2021            2022           2023                2024.9/2024.1~9    筹划行径净现款流                               46.05           96.25      119.30                     74.52    投资行径净现款流                          -114.33         -141.95        -146.02                    -76.86    筹资行径净现款流                               70.65           54.39          56.91                  18.34    EBITDA 利息保障倍数(X)                        2.81            2.89           3.06                     --    FFO/总债务                            5.83%           7.86%          9.04%                         --    总债务/EBITDA(X)                           8.80            8.70           8.66                     --   良友起原：公司财务报表，中诚信海外整理 其他事项   戒指 2024 年 6 月末，公司受限金钱账面价值整个 18.20 亿元，占总金钱的比重为 1.12%，主要为   用于贷款抵质押的应收电费款及开拓类固定金钱，其中受限货币资金畛域为 0.97 亿元，占期末                          信用评级论述         货币资金余额的 1.05%，受限占比很小。         戒指 2024 年 9 月末，公司无对外担保及要紧未决诉讼。         过往债务践约情况：证据公司提供的《企业信用论述》及议论良友，2021 年~2024 年 8 月末，公         司统统借款均到期还本、定期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。证据公开良友自满，截         至论述出具日，公司在公开市集无信用爽约纪录。 假定与预测12 假定         ——2024 年，深圳能源在建神气如期鼓舞，装机畛域随在建机组投运而增多。         ——2024 年，燃料价钱较上年合座回落，平均上网电价合座较上年有所着落。         ——2024 年，深圳能源将守护一定的老本支拨畛域。         ——2024 年，深圳能源将保持较为稳健的财务政策。 预测                                  表 12：预测情况表          遑急方针                               2022 年践诺      2023 年践诺           2024 年预测          总老本化比率(%)                                70.01         71.05          71.18~72.60          总债务/EBITDA(X)                             8.70          8.66           9.91~10.31         注：中诚信海外预测 调养项 流动性评估         深圳能源筹划性获现智力合座很强，货币资金畛域较为充裕且受限比例较低，未使用授信额度充         足，债务期限结构合理，且动作 A 股上市公司，告成及盘曲融资渠说念畅通。公司资金流出主要用         于债务的还本付息及神气建设投资，资金平衡情景较好，合座来看公司改日一年流动性起原对流         动性需求的隐秘智力很强，流动性评估对公司基础信用等第无显赫影响。 ESG 分析13         环境方面，公司清洁能源机拼装机容量及生活垃圾年处理量赓续普及，所属燃煤电厂统统机组均         竣事烟气超低排放。此外，公司比年来保持了一定的节能本事改造资金干涉，且未发生一般以上         环境欺压事故。         社会方面，公司职工薪酬福利及激勉机制、发展与培训体系健全，东说念主员踏实性较高；公司强化“任         何事故都是不错幸免的”的安全理念，赓续鼓舞安全文化建设，近三年未发生一般事故以上的安  中诚信海外对受评对象的预测性信息是中诚信海外对受评对象信用情景进行分析的考量身分之一。在该项预测性信息作出时，中诚信海外考 虑了与受评对象议论的遑急假定，可能存在中诚信海外无法意象的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息形成影响，因 此，前述的预测性信息与受评对象的改日践诺筹划情况可能存在各异。                         信用评级论述         全出产事故，安全纪录很好。同期，公司还预防推动乡村振兴，对口帮扶等，积极组织参与义工         处事行径。                         表 13：比年来公司环境保护、安全出产议论方针                         方针                   2021          2022               2023          节能本事改造干涉（万元）                          5,238.87      4,839.50           2,630.10          全年累计处理生活垃圾量（万吨）                       1,042.99      1,160.32           1,297.22          环境欺压事故（起）                                    0             0                  0          事故职工千东说念主归天率(%)                               0.00          0.00               0.00         良友起原：公司《环境、社会及管治（ESG）论述》及《社会背负论述》                                         ，中诚信海外整理         公司治理方面，当今公司已建立了健全的组织机构和议论议事王法，形成了以股东大会、董事会、         监事会及公司管制层为主体结构的有辩论与筹划管制体系。公司董事会由 9 名董事组成，其中孤苦         董事 3 名，并建设了计谋、薪酬与阅览、提名、审计与风险管制等四个董事会特意委员会。此外，         公司设总裁 1 名，对董事会负责，垄断公司的出产筹划管制责任。2023 年以来，公司董事会、监         事会和高管运行平常14。同期，公司证据各项监管要乞降本人出产筹划特色及管制需要在全面预         算、财务管制、投资并购及融资、关联来回、对外担保、安全出产和信息走漏等方面建立了完备         的里面抑遏体系并制定了议论的治安轨制，资金管制方面，公司将所属子公司主要资金归集至财         务公司。         计谋方面，2023 年，公司联接“十四五”前期市集环境变化及计谋执行情况，将“十四五”计谋         动态调养为以具有海外影响力的清洁能源与生态环保抽象处事商为发展主见，聚焦清洁能源和生         态环保两大畛域，把抓“宝石清洁能源筹划特色，引颈环保产业先行示范，促进能源科技改进应         用”计谋定位，构建低碳电力、生态环保、抽象燃气、数智处事“四核业务”梯次化发展步地。 外部赞助 动作深圳市能源的主要供应商，公司在日常运营和资源获取方面可赢得政府的有劲赞助。         公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型抽象能源供应商，在深圳市以及珠三角区域的电         力市辘集具有遑急的地位，是深圳市第一家上市的公用作事股份公司，在日常运营和神气资源获         取等方面赢得了处所政府有劲的外部赞助。 评级论断         总而言之，中诚信海外评定深圳能源集团股份有限公司主体信用等第为 AAA，评级瞻望为踏实。 李倬舸等 3 名副总裁接任，并选聘王超为财务总监。                  信用评级论述 附一：深圳能源集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（戒指 2024 年 9 月末）  良友起原：公司公告及公司提供，中诚信海外整理                      信用评级论述 附二：深圳能源集团股份有限公司财务数据及主要方针（同一口径）        财务数据（单元：万元）         2021             2022             2023           2024.9/2024.1~9 货币资金                        694,415.04      737,435.03       876,283.41            927,797.58 应收账款                      1,027,066.49     1,290,049.27     1,330,948.67          1,483,441.36 其他应收款                       118,901.99       78,225.58        52,536.81             74,846.08 存货                          157,337.71      156,225.90       137,021.46            148,289.73 永恒投资                      1,288,581.56     1,227,991.67     1,275,776.65          1,289,045.26 固定金钱                      5,779,823.15     5,929,645.37     5,767,847.66          6,319,812.42 在建工程                        612,149.24      636,525.84      1,422,313.76          1,368,254.51 无形金钱                      1,644,646.90     1,817,293.97     2,005,344.44          2,037,626.05 金钱整个                     13,194,811.92    14,126,670.91    15,345,946.83         16,356,671.22 其他布置款                     1,042,409.00      877,731.48      1,012,784.69          1,078,625.48 短期债务                      1,063,670.88     1,404,073.36     1,646,272.06          1,356,797.00 永恒债务                      6,974,867.17     7,075,827.72     7,762,494.80          8,525,453.74 总债务                       8,038,538.05     8,479,901.07     9,408,766.86          9,882,250.74 净债务                       7,349,903.81     7,752,828.58     8,545,676.05          8,964,186.04 欠债整个                      8,209,839.76     8,694,591.49     9,763,188.61         10,591,336.70 统统者职权整个                   4,984,972.15     5,432,079.42     5,582,758.22          5,765,334.52 利息支拨                        324,540.03      337,404.15       355,065.27                       -- 营业总收入                     3,230,268.50     3,752,471.67     4,050,449.54          3,041,450.28 筹划性业务利润                     241,033.16      248,318.56       483,927.12            339,096.44 投资收益                         82,942.79       77,500.56        89,412.57             69,674.20 净利润                         237,098.19      247,269.31       278,387.34            274,125.17 EBIT                        513,858.68      525,998.57       601,047.55                       -- EBITDA                      913,092.23      975,117.87      1,086,205.00                      -- 筹划行径产生的现款流量净额               460,451.31      962,473.11      1,192,994.68           745,206.47 投资行径产生的现款流量净额             -1,143,326.54   -1,419,535.66    -1,460,192.27           -768,596.61 筹资行径产生的现款流量净额               706,465.59      543,912.07       569,079.85            183,444.94               财务方针         2021             2022             2023           2024.9/2024.1~9 营业毛利率(%)                          19.91            17.35            22.55               22.03 时期用度率(%)                          11.97            10.38            10.25               10.66 EBIT 利润率(%)                       15.91            14.02            14.84                     -- 总金钱收益率(%)                          4.18             3.85             4.08                     -- 流动比率(X)                            0.97             1.02             1.03                 1.13 速动比率(X)                            0.91             0.97             0.99                 1.09 存货盘活率(X)                          20.88            19.78            21.40              22.16* 应收账款盘活率(X)                         3.75             3.23             3.09               2.88* 金钱欠债率(%)                          62.22            61.55            63.62               64.75 总老本化比率(%)                         71.62            70.01            71.05               71.11 短期债务/总债务(%)                       13.23            16.56            17.50               13.73 经调养的筹划行径产生的现款流量净额/ 总债务(X) 经调养的筹划行径产生的现款流量净额/ 短期债务(X) 筹划行径产生的现款流量净额利息保障倍 数(X) 总债务/EBITDA(X)                      8.80             8.70             8.66                     -- EBITDA/短期债务(X)                     0.86             0.69             0.66                     -- EBITDA 利息保障倍数(X)                   2.81             2.89             3.06                     -- EBIT 利息保障倍数(X)                     1.58             1.56             1.69                     -- FFO/总债务(%)                         5.83             7.86             9.04                     -- 注：中诚信海外分析时将“其他流动欠债”中的（超）短期融资券调养至短期债务，将“永恒布置款”中的有息债务、“其他职权器具”中的永 续债及永续债权辩论、          “估计欠债”中的“弃置义务”调养至永恒债务。                       信用评级论述 附三：基本财务方针的策画公式         方针                               策画公式                       短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/来回性金融欠债+布置单据+一       短期债务                       年内到期的非流动欠债+其他债务调养项       永恒债务            永恒借款+布置债券+租借欠债+其他债务调养项       总债务             永恒债务+短期债务   资   本   经调养的统统者职权       统统者职权整个-搀杂型证券调养   结   金钱欠债率           欠债总数/金钱总数   构       总老本化比率          总债务/(总债务+经调养的统统者职权）       非受限货币资金         货币资金-受限货币资金       利息支拨            老本化利息支拨+用度化利息支拨+调养至债务的搀杂型证券股利支拨       永恒投资            债权投资＋其他职权器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋永恒股权投资       应收账款盘活率         营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调养项平均净额）   经   存货盘活率           营业成本/存货平均净额   营   效                   （应收账款平均净额+应收款项融资调养项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360   率   现款盘活天数          天/营业成本+合同金钱平均净额×360 天/营业收入-布置账款平均净额×360 天/（营业成本+期                       末存货净额-期初存货净额）       营业毛利率           (营业收入-营业成本)/营业收入       时期用度整个          销售用度+管制用度+财务用度+研发用度       时期用度率           时期用度整个/营业收入                       营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索求保障合同准备   盈   筹划性业务利润   利                   金净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时期用度+其他收益-非时常性损益调养项   能   EBIT（息税前盈余）     利润总数+用度化利息支拨-非时常性损益调养项   力       EBITDA（息税折旧摊销                       EBIT+折旧+无形金钱摊销+永恒待摊用度摊销       前盈余）       总金钱收益率          EBIT/总金钱平均余额       EBIT 利润率        EBIT/营业收入       收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入   现   经调养的筹划行径产生的     筹划行径产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他永恒金钱支付的现款中老本化的   金   现款流量净额          研发支拨-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和搀杂型证券股利支拨   流                       经调养的筹划行径产生的现款流量净额—营运老本的减少(存货的减少+筹划性应收神气的减       FFO                       少+筹划性布置神气的增多)       EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息支拨   偿   债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息支拨   能   力   筹划行径产生的现款流量                       筹划行径产生的现款流量净额/利息支拨       净额利息保障倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索求保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及波及金融业 务的议论企业专用；2、证据《对于校正印发 2018 年度一般企业财务报表方式的见知》（财会201815 号），对于未执行新金融准则的企业，长 期投资策画公式为：“永恒投资=可供出售金融金钱+持有至到期投资+永恒股权投资”；3、证据《公开刊行证券的公司信息走漏说明性公告第 质非凡和偶发性，影响报表使用东说念主对公司筹划事迹和盈利智力作念出平常判断的各项来回和事项产生的损益。                     信用评级论述 附四：信用等第的记号及界说   个体信用评估                                        含义  （BCA）等第记号      aaa       在无外部非凡赞助下，受评对象偿还债务的智力极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极低。      aa        在无外部非凡赞助下，受评对象偿还债务的智力很强，受不利经济环境的影响很小，爽约风险很低。       a        在无外部非凡赞助下，受评对象偿还债务的智力较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低。     bbb        在无外部非凡赞助下，受评对象偿还债务的智力一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般。      bb        在无外部非凡赞助下，受评对象偿还债务的智力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高爽约风险。      b         在无外部非凡赞助下，受评对象偿还债务的智力较地面依赖于考究的经济环境，爽约风险很高。      ccc       在无外部非凡赞助下，受评对象偿还债务的智力颠倒依赖于考究的经济环境，爽约风险极高。      cc        在无外部非凡赞助下，受评对象基本不可偿还债务，爽约很可能会发生。       c        在无外部非凡赞助下，受评对象不可偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”记号进行微调，暗意略高或略低于本等第。    主体等第记号                               含义       AAA       受评对象偿还债务的智力极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极低。           AA    受评对象偿还债务的智力很强，受不利经济环境的影响较小，爽约风险很低。           A     受评对象偿还债务的智力较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低。       BBB       受评对象偿还债务的智力一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般。           BB    受评对象偿还债务的智力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高爽约风险。            B    受评对象偿还债务的智力较地面依赖于考究的经济环境，爽约风险很高。       CCC       受评对象偿还债务的智力颠倒依赖于考究的经济环境，爽约风险极高。           CC    受评对象基本不可偿还债务，爽约很可能会发生。           C     受评对象不可偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”记号进行微调，暗意略高或略低于本等第。  中永恒债项等第记号                              含义       AAA       债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。           AA    债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。           A     债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。       BBB       债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。           BB    债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B     债券安全性较地面依赖于考究的经济环境，信用风险很高。       CCC       债券安全性颠倒依赖于考究的经济环境，信用风险极高。           CC    基本不可保证偿还债券。           C     不可偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”记号进行微调，暗意略高或略低于本等第。   短期债项等第记号                              含义       A-1       为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2       还本付息智力较强，安全性较高。       A-3       还本付息智力一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B     还本付息智力较低，有很高的爽约风险。           C     还本付息智力极低，爽约风险极高。           D     不可定期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。                             信用评级论述 孤苦·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn 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