深圳能源集团股份有限公司 期公司债券（第二期）信用评级请问        编号：CCXI-20244145D-01                   深圳能源集团股份有限公司                           声 明 ?   本次评级为委用评级，中诚信海外过甚评估东说念主员与评级委用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行径孤独、     客不雅、公道的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或如故负责对外公布的信息，以过甚他凭证监管执法收罗的信息，中诚信海外按照干系     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信海外对于干系信息的正当性、信得过性、齐备性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信海外及容貌东说念主员履行了守法访谒和诚信义务，有充分情理保证本次评级遵守了信得过、客不雅、公道的原则。 ?   评级请问的评级论断是中诚信海外依据合理的里面信用评级范例和方法、评级才略作念出的孤独判断，未受评级委用     方、评级对象和其他第三方的纷扰和影响。 ?   本评级请问对评级对象信用气象的任何表述和判断仅当作干系有策画参考之用，并不料味着中诚信海外本色性淡薄任     何使用东说念主据此请问遴选投资、假贷等交往行径，也弗成当作任何东说念主购买、出售或捏有干系金融产物的依据。 ?   中诚信海外不合任何投资者使用本请问所述的评级扫尾而出现的任何死亡负责，亦不合评级委用方、评级对象使用     本请问或将本请问提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。 ?   本次评级扫尾自本评级请问出具之日起收效，有用期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信海外将按时     或不按时对评级对象进行追踪评级，凭证追踪评级情况决定守护、变更评级扫尾或暂停、断绝评级等。                       追踪评级安排 ?   凭证干系监管执法以及评级委用契约商定，中诚信海外将在评级扫尾有用期内进行追踪评级。 ?   中诚信海外将在评级扫尾有用期内对评级对象风险程度进行全程追踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的要紧     事项，评级委用方或评级对象应实时见告中诚信海外并提供干系尊府，中诚信海外勉强议论事项进行必要访谒，及     时对该事项进行分析，据实证实或诊疗评级扫尾，并按照干系执法进行信息清晰。 ?   如未能实时提供或断绝提供追踪评级所需尊府，或者出现监管执法的其他情形，中诚信海外不错断绝或者吊销评级。                                   中诚信海外信用评级有限包袱公司                            深圳能源集团股份有限公司  刊行东说念主                              深圳能源集团股份有限公司  本期债项评级扫尾                                                       AAA                                   拟刊行范围为不向上东说念主民币 10 亿元（含 10 亿元），基础期限为 5 年，以每 5                                   个计息年度为 1 个再行订价周期，在每个再行订价周期末，公司有权选拔将本                                   期债券期限延长 1 个周期（即延长 5 年），或选拔在该周期末到期全额兑付本  刊行要素                             期债券。本期债券经受单利按年计息，不计复利，在公司不诓骗递延支付利息                                   选拔权的情况下，每年付息一次。本期债券在歇业算帐时的送还规律劣后于公                                   司平淡债务。本期债券的召募资金在扣除刊行用度后拟全部用于偿还公司债                                   券。                                   中诚信海外敬佩了深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”或“公                                   司”）可赢得政府的有劲支捏、电力及环保、燃气业务具有一定例模上风且所  评级不雅点                             在区域经济推崇、电力能源需求较大、营业收入范围显贵、盈利和运筹帷幄获现能                                   力很强、具有很强的债务偿付智力以及结合的融资渠说念等方面的上风对公司                                   全体信用实力提供了有劲支捏。同期，中诚信海外也防卫到燃料价钱对公司火                                   电机组盈利性影响较大和靠近一定老本开销压力等成分对公司运筹帷幄及全体信                                   用气象变成的影响。                                           正 面    ? 公司是深圳市属大型笼统能源供应商，区域地位弥留，可在运筹帷幄和资源获取等方面得到政府的有劲支捏    ? 公司电力装机及环保、燃气容貌具备一定例模上风且捏续普及，所处区域经济发展水平高，能源需求较大    ? 2023年以来公司营业收入保捏显贵范围，守护了很强的盈利及获现智力    ? 公司老本实力较为浑朴、可使用银行授信充足，且为A股上市公司，融资渠说念流畅，偿债智力全体很强                                           关 注    ? 较大的火电机组占比使得公司机组盈利智力受燃料价钱变动影响较大    ? 较多的在建容貌使公司靠近一定老本开销压力 容貌负责东说念主：马       骁 xma@ccxi.com.cn 容貌组成员：杨雨茜 yqyang@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                        深圳能源集团股份有限公司 ? 财务概况         深圳能源（归并口径）                2021           2022           2023            2024.9/2024.1~9  总财富（亿元）                           1,319.48        1,412.67       1,534.59              1,635.67  统统者权益系数（亿元）                         498.50         543.21             558.28            576.53  总欠债（亿元）                             820.98         869.46             976.32           1,059.13  总债务（亿元）                             803.85         847.99             940.88            988.23  营业总收入（亿元）                           323.03         375.25             405.04            304.15  净利润（亿元）                                 23.71          24.73           27.84             27.41  EBIT（亿元）                                51.39          52.60           60.10                 --  EBITDA（亿元）                              91.31          97.51          108.62                 --  运筹帷幄举止产生的现款流量净额（亿元）                       46.05          96.25          119.30             74.52  营业毛利率(%)                                19.91          17.35           22.55             22.03  总财富收益率(%)                                4.18           3.85            4.08                 --  EBIT 利润率(%)                             15.91          14.02           14.84                 --  财富欠债率(%)                                62.22          61.55           63.62             64.75  总老本化比率(%)                               71.62          70.01           71.05             71.11  总债务/EBITDA(X)                            8.80           8.70            8.66                 --  EBITDA 利息保障倍数(X)                         2.81           2.89            3.06                 --  FFO/总债务(%)                               5.83           7.86            9.04                 -- 注：1、中诚信海外凭证深圳能源清晰的经毕马威华振管帐师事务所（特殊平淡合伙）审计并出具范例无保寄望见的 2021~2023 年归并口径审计 请问及未经审计的 2024 年前三季度财务报表整理。其中，2021、2022 年财务数据为差别经受了 2022 年、2023 年财务报表期初数，2023 年及 中的有息债务及“其他权益器具”中的永续债及永续债权策画诊疗至永恒债务；3、本请问中所援用数据除终点说明外，均为中诚信海外统计口 径，其中“--”示意不适用或数据不可比，带“*”策画如故年化处理，特此说明。                      深圳能源集团股份有限公司 刊行东说念主概况   深圳能源集团股份有限公司由深圳市能源总公司（后改名为“深圳市能源集团有限公司”）发起   建设，于 1993 年 8 月 21 日注册成立，同庚 9 月在深圳证券交往所上市，股票代码 000027.SZ。   公司主要业务包括多样旧例能源和新能源的开发、分娩、购销，以及城市固体废料处理、城市燃   气供应和废水处理等。公司收入主要起头于电力及环保业务，2023 年及 2024 年 1~9 月，公司分   别完了营业总收入 405.04 亿元及 304.15 亿元，范围较大且保捏同比增长。          图 1：2023 年收入组成情况                                图 2：频年来收入走势          其他      燃气                                      电力       环保   尊府起头：公司年报，中诚信海外整理                             尊府起头：公司财务报表，中诚信海外整理   产权结构：经屡次增资及股权划转，放胆 2024 年 9 月末，公司注册老本和实收老本均为 47.57 亿   元，深圳市东说念主民政府国有财富监督料理委员会（以下简称“深圳市国资委”）径直捏有公司                        表 1：放胆 2024 年 6 月末公司主要子公司（亿元）         主要子公司全称                简称       主要业务        捏股比例                                                               总财富      净财富     营业收入      净利润    深圳能源环保股份有限公司           环保公司          固废处理        100.00%   334.25   97.05    77.52        10.59    深圳妈湾电力有限公司             妈湾公司          燃煤发电         85.58%    82.90   59.30    48.46         7.54    深能（香港）海外有限公司           深能海外          能源投资        100.00%    70.58   27.67    39.88         5.73    深圳能源燃气投资控股有限公司         燃气控股          笼统燃气         59.86%   124.17   73.34    75.97         4.75    深能南京能源控股有限公司           南京控股         新能源发电        100.00%   184.81   70.00    21.15        -7.01   注：主要子公司 2023 年收入及利润数据较此前评级请问有所变化，系本次使用各子公司经审计后 2023 年度数据所致。   尊府起头：公司 2023 年报及 2024 年半年报 本期债券概况                                     表 2：本期债券基本条件                                              基本条件        刊行主体        深圳能源集团股份有限公司        债券称呼        深圳能源集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券（第二期）        刊行金额        本期债券面值总数为不向上东说念主民币 10 亿元（含 10 亿元）        债券期限        5+N（5）年                    除非发生强制付息事件，本期债券的每个付息日，公司可自行选拔将当期利息以及按照本条件已                    经递延的统统利息或其孳息推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限定。    递延支付利息选拔权                    前述利息递延不属于公司未能按照商定足额支付利息的行径。公司决定递延支付利息的，将于付                    息日前 10 个交往日发布递延支付利息公告。                    深圳能源集团股份有限公司                  本期债券初次刊行票面利率在首个周期内保捏不变。首个周期的票面利率为脱手基准利率加上初                  始 利 差 ， 其 中 初 始 基 准 利 率 为 簿 记 建 档 日 前 250 个 工 作 日 由 中 国 债 券 信 息 网     脱手票面利率细目方式   （www.chinabond.com.cn）（或中央国债登记结算有限包袱公司认同的其他网站）公布的中债国债                  收益率弧线中，待偿期为首个周期同等期限的国债收益率算术平均值（四舍五入计较到 0.01%）；                  脱手利差为首个周期票面利率与脱手基准利率之间的差值。                  如果公司诓骗续期选拔权，本期债券后续每个周期的票面利率诊疗为当期基准利率加上脱手利差                  再加上 300 个基点。当期基准利率为再行订价周期起息日前 250 个责任日由中国债券信息网公布     票面利率诊疗机制     的中债国债收益率弧线中，待偿期为本期债券基础期限一致的国债收益率算术平均值（四舍五入                  计较到 0.01%）。如果畴昔因宏不雅经济及政策变化等成分影响导致当期基准利率在利率重置日不可                  得，当期基准利率沿用利率重置日之前一期基准利率。                  付息日前 12 个月内，发生以下事件的，公司不得递延当期利息以及按照商定如故递延的统统利息      强制付息事件      过甚孳息：（1）向平淡股股东分成（凭证上司国有财富监督料理机构或其他政府机构要求进行分                  红、上交国有老本收益或上缴利润的情况除外）；（2）减少注册老本。                  除下列情形外，公司莫得权益也莫得义务赎回本期债券。                  情形 1：公司因税务政策变更进行赎回                  公司由于法律法则的调动或修正，干系法律法则司法诠释的调动或修正而不得不为本期债券的存                  续支付出奇税费，且公司在遴选合理的审计方式后仍然弗成幸免该税款交纳或补缴包袱的时候，                  公司有权对本期债券进行赎回。       赎回选拔权                  情形 2：公司因管帐准则变更进行赎回                  凭证《企业管帐准则第 22 号——金融器具证实和计量》            《企业管帐准则第 37 号                                            （财会20177 号）、                  ——金融器具列报》                          （财会201714 号）和《永续债干系管帐处理的执法》                                                      （财会20192 号），公司                  将本期债券计入权益。若畴昔因企业管帐准则变更或其他法律法则调动或修正，影响公司在归并                  财务报表中将本期债券计入权益时，公司有权对本期债券进行赎回。        偿还规律      本期债券在歇业算帐时的送还规律劣后于公司平淡债务。        付息方式      在公司不诓骗递延支付利息权的情况下，每年付息一次。        管帐处理      本期债券刊行后将计入统统者权益。      召募资金用途      本期债券召募资金在扣除刊行用度后，拟全部用于偿还公司债券。    尊府起头：公司提供，中诚信海外整理    在不影响召募资金使用策画正常进行的情况下，经公司董事会或者内设有权机构批准，公司可将    暂时闲置的召募资金进行现款料理，投资于安全性高、流动性好的产物，如国债、政策性银行金    融债、地方政府债、交往所债券逆回购等。    本期债券的发即将缩小公司老本开销压力，改善公司的债务结构。同期，公司很强的盈利和获现    智力以及流畅的融资渠说念为本期债券的偿付提供很强保障。 刊行东说念主信用质地分析概述 中诚信海外以为，2023 年以来，跟着群众卫生政策安详转段以及稳增长政策成果通晓，我国全社会用电量增 速同比回升，电力供应及调遣智力有望捏续普及，猜想畴昔一段时刻我国电力供需焦炙或将有所缓解；燃煤 电价更动政策捏续鼓舞及阛阓燃料价钱全体回落助推火电企业信用质地预期趋于褂讪；水电和核电行业装机 范围稳步增长，干系企业运筹帷幄仍较为慎重；风电和太阳能发电企业有望完了快速增长，畴昔一段时刻总体信 用质地较“褂讪”状态有所普及。    比普及。同期，诚然上半年来水偏枯、极点天气频发等问题仍存在，但跟着火电投资加速、容量    电价机制出台、清洁能源及储能快速发展，电力供应及调遣智力将捏续普及，猜想畴昔一段时刻    我国电力供需焦炙或将有所缓解。但水电供给不细目性、新能源出力波动、电煤价钱、电力供需    区域错位、输电澄澈和储能及调峰电源成立滞后等成分仍一定程度制约着电力供给对需求增长的    阴私。而受电力装机供给增多以及需求仍较为低迷等成分影响，天下发电开导平均利用小时数继                         深圳能源集团股份有限公司    续走低。从电力行业细分范围信用气象来看，火电方面，燃煤电价更动政策捏续鼓舞，加之三季    度以来阛阓燃料价钱全体有所下跌，助推火电企业盈利水平较上年同期大幅回升，运筹帷幄性盈利能    力亦捏续增强，全体信用质地预期趋于褂讪。风电和太阳能发电方面，依托致密的政策布景行业    发展后劲较大，跟着风电及太阳能发电装机范围的大幅普及，行业内企业运筹帷幄及盈利气象有望实    现快速增长，畴昔一段时刻行业总体信用质地较“褂讪”状态有所普及。水电和核电行业装机规    模稳步增长，干系企业运筹帷幄仍较为慎重。总体来看，电力分娩企业捏续加速鼓舞清洁能源容貌的    成立及并购，推动装机容量及债务范围捏续增长，电源结构遏抑优化，行业内企业依托于致密的    资源获取和融资智力，全体风险可控，猜想畴昔 12~18 个月内电力分娩行业总体信用质地不会发    生要紧变化。    详见《中国电力分娩行业瞻望，2024 年 1 月》，请问贯穿 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10938?type=1 中诚信海外以为，我国垃圾毁灭发电行业已过高速发延期，现在产能填塞垃圾量不及问题突显，行业内企业 遏抑提高运营效用以及拓展其他业务,冉冉向城市笼统运营商泛动，县域垃圾毁灭容貌是国度政策防卫要点。 受行业产能填塞及上游产废“减量化”影响，危境废料处置行业内恶性竞争捏续加重，为了生计压缩利润抢 占阛阓空间，但资源化、专科化危境废料处置企业有一定竞争上风。    跟着我国经济社会的速即发展，城镇生活垃圾的处理需求遏抑增长，在政府的浪漫推动下，各地    加大对城镇生活垃圾无害化处理的资金插足，垃圾收运体系日趋完善，处理设施数目和智力快速    增长，生活垃圾无害化处理率显贵提高，垃圾毁灭已成为城镇生活垃圾处理的主要方式，现在大    城市的中心城区生活垃圾基本完了“零填埋”。现在垃圾毁灭处理阛阓竞争花式如故成型。阛阓    向龙头集会，行业集会度较高且较褂讪，行业竞争强度彰着下跌。但同期，产能填塞、入炉垃圾    量少、产能利用率不高的隐患也脱手突显，部分企业冉冉着力于通过多种方式得志毁灭垃圾量需    求，普及里面详尽化管明智力，或在运营容貌所在区域进行产业链横向和纵向蔓延，向城市笼统    行状商或新能源业务等场地拓展。另外，现在县城垃圾毁灭容貌是国度政策防卫的要点，“毁灭    下县”信号已开释，且政策向民营老本歪斜。同期由于近两年上网电价补贴有所缩小，垃圾处理    平均单价高潮彰着。受行业产能填塞及上游产废“减量化”影响，危境废料处置行业内恶性竞争    捏续加重，为了生计压缩利润霸占阛阓空间，但资源化、专科化危境废料处置企业有一定竞争优    势。2024 年预期危境废料处置行业仍处于整合期，廉价中标、提高运营效率缩小笼统成本是主    流。    详见《中国环保运营行业瞻望，2024 年 1 月》，请问贯穿 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10917?type=1 中诚信海外以为，在地缘政事博弈及海外自然气价钱剧烈震动下，我国城市燃气企业盈利空间进一步压缩， 气源保障智力与采购成本限度成为城市燃气企业的中枢竞争力。2024 年我国自然气供需关系将从紧平过渡 至相对宽松，国内自然气采购价钱将基本延续褂讪；跟着自然气阛阓化订价机制冉冉完善，我国城市燃气企 业对海外气价波动的应变智力或将普及，盈利改善可期。    我国自然气资源丰富而探明率低，自然气开采空间大。2022 年，受海外政事形势焦炙影响，全球    油气企业加大了勘测开采投资力度，我国新增探明地质储量保捏岑岭水平，上游勘测开采投资力    度加大将进一步提高我国自然气产能。但现阶段产量仍彰着低于耗尽量，产销之间存在一定缺                              深圳能源集团股份有限公司         口，且地区间供需仍呈不平衡状态。跟着城市化和工业化经过的捏续鼓舞以及“煤改气”环保政         策的落实，永恒以来我国自然气耗尽量保捏着快速增长，但 2022 年在自然气价钱大幅高潮和经         济增速放缓双重阻扰下，工业用气需求松懈，我国年度自然气耗尽量出现历史初次下跌。从耗尽         结构来看，城市燃气和工业燃料是自然气需求的主要场地。2023 年，跟着俄乌突破的角落影响         松懈、中国经济厚重复苏，我国自然气耗尽量回反正增长。现在我国自然气管网骨架已基本建成，         跟着管网花式遏抑完善，频年来新增管说念从以长输主主线为主泛动为以局部瓦解容貌为主，投资         节拍和管说念总长度增速亦有所放缓。同期，我国捏续优化储气设施运筹帷幄布局，年内多座 LNG 接         收站投运。储气设施建成后好像完了淡季廉价储存、旺季入市销售，在保障国内供气安全的同期，         促进削峰填谷，平抑企业采购价钱波动。2024 年，国内需求端有望进一步改善，自然气供需关系         或将从紧平衡过渡至相对宽松，国内自然气采购价钱将基本延续褂讪。燃气价钱更动捏续鼓舞，         《对于强硬跨省自然气管说念运输价钱的见告》成心于构建公道、灵通的“天下一张网”管输价钱         体系，进一步向“放开两端、管住中间”的更动想路鼓舞。行业花式方面，上游高度集会；中游         天下骨干管网已并网运行，省级管网冉冉融入国度管网公司，“天下一张网”成立捏续鼓舞，服         务智力捏续普及；卑劣阛阓化程度相对较高，参与主体广博，整身体局较为褂讪。         详见《中国城市燃气行业瞻望，2024 年 1 月》，请问贯穿 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10916?type=1 中诚信海外以为，公司当作深圳市属大型笼统能源供应商，区域竞争上风显贵，笼统运营实力很强，同期发 达的区域经济和繁盛的用能需求为公司业务拓展形成保障；2023 年以来，跟着容貌投运及收并购完成，环保 及燃气业务运营实力进一步普及，电力业务受供需关系变化有所波动；较大的在建容貌范围为畴昔发展提供 有劲相沿，但同期需对公司老本开销压力及燃料价钱和干系政策变化对公司业务运营的影响保捏防卫。         且用电需求繁盛，电力业务竞争力很强。         公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型笼统能源集团，主要从事多样旧例能源和新能源         的开发、分娩、购销，以及城市固体废料处理、废水处理和城市燃气供应等，中枢业务为电力生         产销售，在深圳市以及珠三角区域的电力阛阓中具有弥留的地位。2023 年以来公司装机范围捏         续增长1，放胆 2024 年 6 月末公司控股装机容量增至 2,010.77 万千瓦，具有较大范围上风。业务         漫衍方面，公司煤电及燃气机组主要漫衍在广东珠三角地区，消纳可得到一定保障；水力发电机         组主要漫衍在浙江、福建、四川、广西和云南地区；风力发电和光伏发电机组主要漫衍于华东、         内蒙古等地区，其中内蒙古地区机组所发电量除外送为主；垃圾毁灭发电机组主要漫衍于广东、         广西、湖北、福建、河北、山东及辽宁等地区。此外，公司积极反应“一带全部”倡议，较早实         现“走出去”，还投资了加纳气电、越南风电等境外容貌。全体来看，公司机组漫衍区域较广，         但向上 54%的装机容量位于广东省内。 燃煤发电装机容量减少 32 万千瓦；2024 年以来，跟着公司东部电厂 2×67 万 9H 燃气发电容貌、光明电力一期 200 万千瓦 9H 燃气发电容貌 1、                            深圳能源集团股份有限公司                            表 3：频年来公司电力装机范围情况（万千瓦）                 策画               2021              2022              2023                  2024.6          可控装机容量                         1,650.02          1,746.17          1,913.26                2,010.77          其中：煤电                           663.40            663.40            631.40                  631.40               燃气                         376.00            424.00            521.40                  588.40               水电                         101.15            101.15            101.30                  101.30               风电                         293.39            319.95            369.95                  379.95               光伏                         135.63            135.62            181.61                  201.32               垃圾发电                        80.45            102.05            107.60                  108.40          清洁能源占比                         59.79%            62.01%            67.00%                  68.60%         尊府起头：公司年报及 2024 年半年报，中诚信海外整理         区域经济方面，广东省是我国经济最推崇的区域之一，GDP 总量稳居天下第一。2023 年，广东         省 GDP 同比增长 4.8%至 135,673.16 亿元，并于 2024 年前三季度捏续同比增长 3.4%至 99,939.18         亿元，广东省 2024 年前三季度全社会用电量同比增长 7.8%至 6,904 亿千瓦时，同期全省发电量         同比增长 3.1%至 5,204.9 亿千瓦时，省内电力缺口捏续扩大。凭证广东省东说念主民政府办公厅印发的         《广东省能源发展“十四五”运筹帷幄》，广东省猜想 2025 年全社会用电量达到约 8,800 亿千瓦时，         “十四五”年均增长约 4.9%。全体来看，公司机组所在区域经济实力强劲，用电需求繁盛，为         公司运营及业务发展提供有劲相沿。         公司装机结构多元，2023 年，公司机组利用效率全体有所下跌，但装机范围普及带动上网电量         保捏增长，上网电价随燃煤电价更动和阛阓化交往的深远而有所普及；2024 年以来，电力阛阓         供需趋于宽松，机组利用水平、上网电量及电价均有所回落，需防卫后续阛阓供需变化、电力体         制更动进一步深远对公司机组盈利性的影响及可再生能源补贴款到位情况。         公司电源结构多元，不错有用缓解单一电源品种带来的运营风险。2023 年以来，公司装机容量         及清洁能源装机范围捏续增长，放胆 2024 年 6 月末清洁能源2占比普及至 68.60%，占相比高。         于毁灭处明智力增速等成分笼统影响，公司除风电机组外，其余机组利用水平均同比下跌，但得         益于装机范围捏续增长、用电需求加多并近似燃料价钱下诓骗得发电意愿上升等成分，公司上网         电量进一步上升。2024 年 1~6 月，煤电及新能源机组利用效率的同比下跌使允洽期公司平均机         组利用小时数较上年同期下跌 8.16%，主要系上半年广东省内气温同比偏低，用电需求增速未达         预期，近似在热烈的电力阛阓竞争下公司部分煤机遴选策略性发电以及同期风资源同比偏弱、部         分地区弃风弃光及限电情况加多所致，进而导致公司当期上网电量同比下跌32.09%。公司积极参         与电力阛阓化交往及现货交往，2023 年及 2024 年上半年阛阓化交往电量占比差别为 68.02%和         上网电量占比加多使得风电、光伏上网电价保捏下跌，但收获于国度对于燃煤发电上网电价阛阓         化更动规律4和阛阓化交往的深远，公司煤电及燃气机组上网电价进一步普及，带动当期平均上                                                                （发改价钱〔2021〕1439 号）      ，决定将燃煤发电阛阓交往价钱浮动范围扩大为高下浮动原则上均不向上 20%，高耗能企业阛阓交往电价不受上浮 20%限定，  （简称“见告”） 价钱褂讪。                           深圳能源集团股份有限公司         网电价同比增长且处于较高水平。2024 年 1~6 月，广东电力阛阓年度交往均价同比下跌5、燃料         价钱下行、西电东送入粤电量加多、供需趋于宽松以及新能源机组平价上网的鼓舞等成分使允洽         期平均上网电价有所回落。但跟着煤电容量电价机制6的践诺，公司煤电机组盈利褂讪性将得到         部分保障。此外，公司尚未收到的可再生能源补贴款仍保捏一定例模，中诚信海外将捏续防卫电         力阛阓化更动等成分对公司发电机组盈利智力的影响及应收补贴款到位情况。                             表 4：频年来公司发电业务主要运营策画                      策画                 2021           2022           2023                2024.1~6           发电量（亿千瓦时）                        535.30         598.91         616.36                284.01           上网电量（亿千瓦时）                       507.24         567.58         584.82                269.45           其中：煤电                            244.29         289.55         279.04                114.74               燃气                           113.39         101.91         130.59                 59.64               水电                               30.97          34.24          27.95              15.02               风电                               59.87          78.85          79.87              43.53               光伏                               16.11          18.99          18.82              10.64               垃圾发电                             42.60          44.04          48.54              25.88           发电利用小时数（小时）                          3,633          3,505          3,335              1,486           其中：煤电                                4,874          4,631          4,484              1,931               燃气                               3,081          2,598          2,556              1,164               水电                               3,112          3,447          2,813              1,513               风电                               2,390          2,524          2,547              1,176               光伏                               1,295          1,478          1,409               629               垃圾发电                             6,320          5,667          5,336              2,802           平均上网电价（元/千瓦时）                       （含税）                      0.50           0.54           0.57               0.53           其中：煤电                                 0.44           0.50           0.53               0.48               燃气                                0.63           0.71           0.77               0.73               水电                                0.28           0.27           0.28               0.34               风电                                0.47           0.50           0.46               0.42               光伏                                0.87           0.80           0.73               0.69               垃圾发电                              0.58           0.62           0.57               0.58           阛阓化交往电量（亿千瓦时）                    276.50         388.06         397.81                162.41           供电煤耗（克/千瓦时）                      307.51         302.32         302.37                299.72         注：因统计口径变化，公司 2021 年部分电价数据较上次评级请问有所各异。         尊府起头：公司年报及 2024 年半年报，中诚信海外整理         燃料采购方面，公司能源煤主要从国能销售集团有限公司、晋能控股山西煤业股份有限公司、中         国中煤能源集团有限公司、内蒙古伊泰煤炭股份有限公司等公司采购，按公司电厂所在区域与该         区域上述四家公司的子公司签署电煤中永恒购销契约，并与其他贸易商采购现货及入口煤当作补         充。2023 年，收获于外贸煤采购的灵通以及煤炭供需情况的改善，煤炭价钱显贵回落，同期发电         量的加多带动公司煤炭采购量保捏同比增长。2024 年上半年，供需捏续改善带动煤炭价钱进一         步下跌，同期公司煤机利用小时数同比下跌近似妈湾公司 1 号机组退役使得煤炭采购量同比降                                                                       ，较 2023 年度 成交均价下跌 0.088 元/千瓦时，约同比下跌 15.93%。年度长协电量占公司全体电量比例较高，此外 2024 年以来，公司月度及现货阛阓电价亦捏 续处于低位。 一定比例固定成本的方式细目。其中，用于计较容量电价的煤电机组固定成本实行天下调理范例，为每年每千瓦 330 元；通过容量电价回收的固 定成本比例，笼统沟通各地电力系统需要、煤电功能转型情况等成分细目，2024～2025 年大齐地方为 30%驾驭，部分煤电功能转型较快的地方 顺应高一些，为 50%驾驭。2026 年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例普及至不低于 50%，该政策已于 2024 年 1 月 1 日起执行。                   深圳能源集团股份有限公司 低。此外，放胆 2024 年 6 月末，公司运营六艘巴拿马型散货船，其中五艘吨位为 7.60 万吨，一 艘吨位为 6.90 万吨，可在煤炭运输成本限度方面有所增益。公司燃气发电燃料主若是对外采购， 供应商主要为广州珠江电力燃料有限公司、中国石油自然气集团有限公司、中国石化自然气有限 包袱公司、中海石油气电集团有限包袱公司及下属公司。2023 年，收获于公司燃气机组上网电 量的增长、卑劣燃气客户需求的收复及自然气价钱的小幅回落，公司购气量较上年有所回升。 及城燃业务的拓展，公司购气量较上年同期彰着加多。中诚信海外将捏续防卫煤炭及燃气价钱波 动对公司火电机组盈利智力的影响。                      表 5：频年来公司燃料采购情况              策画               2021          2022           2023                2024.1~6  内贸煤采购量（万吨）                    1,124.58      1,321.66       1,240.79                536.20  内贸煤折标煤采购均价（元/吨）               1,117.79      1,237.62         964.15                920.34  外贸煤采购量（万吨）                      125.49            69.94      199.91                 72.00  外贸煤折标煤采购均价（元/吨）               1,158.34      1,418.20       1,147.08                985.03  燃气采购量（亿立方米）                        33.57          27.96          37.46              21.17  燃气采购均价（元/立方米）                       1.99           2.67           2.62               2.60 注：1、内贸煤采购包括下水煤和内陆煤，燃气采购量包括公司燃气销售业务采购量；2、因统计口径变化，公司外贸煤采购均价较前 次评级请问有所各异。 尊府起头：公司提供 环保“产业链”成立可形成较好的高卑劣协同效应。 公司能源环保产业主要为垃圾毁灭发电业务，且产业链条已拓展至污泥处置、清运一体化、厨余 垃圾处理、建筑垃圾资源化等范围。垃圾毁灭发电方面，2023 年以来，西宁市生活垃圾毁灭发电 容貌、武汉能源生态园二期、义乌建筑垃圾处理等新型样接踵建成投产，公司假想垃圾处明智力 进一步普及，其中放胆 2024 年 6 月末深圳地区容貌垃圾日处明智力达 1.63 万吨，助力深圳市在 天下超大型城市中领先完了生活垃圾零填埋。公司垃圾毁灭处理产能利用率处于较高水平，2023 年以来，受新投运项现在端垃圾清运量增速滞后于处明智力增幅影响，公司垃圾毁灭处理产能利 用率有所下跌，但收获于垃圾处明智力进一步普及，公司垃圾处理量保捏增长。垃圾处理费方面， 公司与当地政府商定垃圾处理费收费范例，在国度环保政策、产业政策、物价指数、上网电价等 变化使公司的分娩成本和收入发生变化时，垃圾处理费收费范例可随之相应诊疗，各容貌垃圾处 理单价亦存在一定各异，现在广东地区垃圾处理费全体保捏较高水平。垃圾处理费主要由容貌公 司与当地政府部门进行结算，结算周期一般为按月或按季度结算。                    表 6：频年来公司垃圾毁灭处理业务情况              策画              2021           2022           2023                2024.1~6 垃圾处明智力（吨/日）                     29,700         39,115         44,275                48,615 垃圾处理量（万吨）                      1,042.99       1,160.32       1,297.22               671.61 产能利用率（%）                            92.33          86.87          83.02              80.16 垃圾处理收入（亿元）                          12.84          16.33          18.92               9.72 注：1、产能利用率=（垃圾入炉量/假想毁灭垃圾智力）×100%，其中，假想毁灭垃圾智力=∑各容貌假想日毁灭垃圾智力×各容貌运 营期，往日新脱手负责运营的容貌以下月脱手的全年剩余运营天数当作运营期；2、垃圾处理收入及产能利用率较此前评级请问有所修 正。 尊府起头：公司提供                           深圳能源集团股份有限公司          环保产业链高卑劣方面，2023 年，妈湾电厂当作国度能源局燃煤耦合污泥发电技改试点单元，          共处置生活污泥总量 36.3 万吨，约占全市污泥处理量的 53.41%。此外，2023 年公司获取 9 个环          卫容貌、1 个填埋场整治容貌，协同容貌联动开发成心于“产业链”成立。          围进一步普及，产业布局捏续拓展、气价回落近似新建燃机电厂投运等带动供气量速即增长，公          司燃气板块运营实力很强。          公司燃气业务运营主体为深能燃控，业务阴私城市管说念燃气、城市高压管网、LNG 经受站、燃          气漫衍式能源和自然气贸易等，完了自然气上中卑劣全产业供应链。2023 年，公司燃气板块的          住户用户和工买卖用户数目捏续加多，管网长度逐年上升，近似燃气价钱回落、卑劣需求收复等          成分影响，自然气供气量较上年大幅普及 60.15%。2024 年上半年，公司完成潮州深能港华燃气          有限公司7（以下简称“潮州深能港华燃气”                             ）的收购，住户用户和工买卖用户数目显贵上升。同          期，受国内自然气供应充足、海外自然气价钱回落影响，公司燃气销售价钱同比下跌 8.48%。气          量方面，收获于新建燃机电厂投运、阴私用户范围扩大及拓展自然气外贸等成分，2024 年上半          年公司供气量较上年同期增长 113.54%，并于 2024 年三季度保捏增势8。                                表 7：频年来公司燃气业务情况                        策画                   2021          2022          2023          2024.6/2024.1~6           住户用户（万户）                                  60            66            73               109           工买卖用户（户）                             5,443         6,030         6,800              21,300           城市燃气管网长度（公里）                         4,790         5,135         5,535               6,900           燃气供气量（亿立方米）                          18.99         13.75         22.02               16.40           燃气销售价钱（元/立方米）                            2.69          3.59          3.22             3.02          注：因口径各异，部分燃气销售价钱数据较此前评级请问有所修正。          尊府起头：公司公告及公司提供          公司在建容貌范围较大，靠近一定的老本开销压力；畴昔跟着在建电力及环保容貌的投运，公司          运营实力将进一步普及。          现在公司在建及储备容貌主要集会于电力及环保范围。放胆 2024 年 6 月末，公司在建和已核准          垃圾发电容貌的日垃圾处明智力为 18,525 吨（其中餐厨、生物资、污泥日处明智力为 925 吨）                                                          。          同期末，公司已核准未开工电力容貌装机容量共计 717.05 万千瓦，其中包含光伏 271.00 万千瓦、          风电 166.55 万千瓦、垃圾发电 39.50 万千瓦和抽水蓄能电站 240.00 万千瓦。此外，公司拟投资          成立容貌还包括珠海洪湾二期自然气热电联产机组9、巴州尉犁县火光储多能互补容貌10及妈湾电          厂升级改造煤电环保替代一期工程11等。全体来看，公司在建及储备容貌范围较大，畴昔跟着项 年 2 月合伙建设潮州深能港华燃气有限公司，其中潮州深能燃气捏有潮州深能港华燃气 63.47%股权。潮州深能港华燃气的建设有助于公司拓展 潮州燃气运筹帷幄区域，提高阛阓份额，整合燃气资源，加速鼓舞公司潮州燃气“一张网”容貌。 及配套热网工程。容貌系数投资 31.15 亿元，其中自有资金为 6.23 亿元，其余投资款通过融资处治。 亿元，其中自有资金为 4.65 亿元，其余投资款拟通过融资处治。 中老本金 13.34 亿元，其余所需资金通过银行贷款等融资处治。上述容貌尚需履行相应有策画才略，容貌畴昔推经过度存在不细目性。                     深圳能源集团股份有限公司    目不竭投产，公司发电及固废处明智力将进一步普及，但待投资范围亦较大，公司或靠近一定的    投资压力，中诚信海外将捏续防卫公司容貌成立程度及投运情况。               表 8：放胆 2024 年 9 月末公司主要在建容貌情况（万千瓦、亿元）                             装机                 已投       2024.10~12   2025 年           在建容貌称呼                     策画总投资                                      猜想成立地间                             容量                  资       策画投资额        策画投资额     光明燃机电厂一期工程              200.00    51.34    40.75       3.30       1.50     2021.09~2025.12     龙华能源生态园（一期 3,600 吨/日）   16.00     44.03     8.96       0.39       5.00     2022.12~2026.12     深圳东部电厂二期工程              140.00    29.05    19.24       0.50       1.00     2022.04~2025.12     深能苏尼特左旗特高压风电容貌          50.00     30.49    15.53       1.20       3.50     2022.08~2025.06     深能保定西北郊热电厂二期燃煤机组     容貌     光明能源生态园（一期 1,500 吨/日）    6.00     24.02    10.82       1.43       3.00     2021.12~2025.12     妈湾升级改造气电一期工程            65.00     23.16    14.10       0.13       0.52     2022.02~2025.02     深圳能源科创产业园                 --      22.22     7.52       0.30       3.80     2023.10~2026.12     深能鄂尔多斯市鄂托克前旗上海庙经     济开发区光伏制氢容貌              系数             568.00    269.68   131.38      9.23       30.82          --    注：各容貌总投资及成立周期均凭证本质情况有所诊疗。    尊府起头：公司提供，中诚信海外整理    需要，环保公司拟在深圳连接产权交往所预挂牌以增资扩股方式引入政策投资者，增资后政策投    资者捏股比例系数不向上 35%，不影响公司对环保公司的本质限度权。本次增资扩股事项尚需履    行公司里面审议才略，交往敌手尚不解确，尚未签署交往合同，无践约安排，现在无法判断是否    组成关联交往。中诚信海外将捏续防卫环保公司政策投资者引入进展过甚对公司环保产业链协同    发展的影响。 中诚信海外以为，2023 年以来，公司电力收入受阛阓供需关系影响有所波动，但燃气和环保功绩普及推动公 司营业总收入捏续增长，营业毛利率全体呈上升态势，公司盈利智力和运筹帷幄获现智力很强；较大的投资开销 范围推动财富及债务范围增长的同期财务杠杆捏续上升，并处于行业内略高水平；凭借较好的流动性及流畅 的外部融资渠说念，公司全体守护了很强的偿债智力。    跟着在建容貌的鼓舞，2023 年以来公司财富总数及债务范围均保捏增长，财务杠杆捏续上升并    处于行业内略高水平;同期，公司守护了很强的盈利及运筹帷幄获现智力，诚然电力业务收入受阛阓    供需关系变化有所波动，但售气量及环保业务处明智力普及推动营业总收入捏续增长且守护很    大范围，营业毛利率全体处于行业内较好水平。    公司财富以非流动财富为主，适合行业特征。2023 年以来，跟着电力和垃圾处理容貌成立遏抑    鼓舞，公司固定财富与在建工程系数以及无形财富范围均保捏同比增长。同期，公司参股的干系    能源类财富运筹帷幄状态致密，带动公司永恒股权投资范围捏续增长，但国泰君安证券股份有限公司    等金融企业股价波动使得公司其他权益器具投资范围相应波动。流动财富方面，受益于获现智力    的普及及债券的刊行，2023 年以来，公司货币资金范围保捏增长。同期，深圳能源财务有限公司    （以下简称“财务公司”              ）凭证新监管政策要求诊疗了新增存贷比策画，在买卖银行的同行入款    范围大幅加多。公司应收账款主要为应收电费和应收可再生能源补贴款，随上网电量范围普及而    保捏增长。公司负借主要由有息债务和搪塞工程开导款及质保金等其他搪塞款组成，2023 年，                 深圳能源集团股份有限公司 跟着在建容貌的捏续插足，公司守护了一定的筹资力度，长、短期债务范围均捏续增长。权益结 构方面，公司每年保捏了一定的分成范围，利润的积贮推动期末统统者权益范围稳步增长，但债 务范围增速较快使得公司财务杠杆水平进一步升高。2024 年 9 月末，在建容貌资金需求推动负 债范围保捏增势，全体财务杠杆处于行业内略高区间。 公司营业总收入主要起头于电力、环保以及自然气销售业务，2023 年公司收入捏续普及并保捏 很大范围，细分来看，2023 年上网电量及电价的上升带动电力业务收入大幅增长，同期燃料价 格的回落使允洽期电力业务毛利率同比显贵普及 6.66 个百分点。同期环保业务收入及毛利率同 比变动不大，供气量的普及近似购气价钱的回落带动公司燃气板块收入及毛利率均同比大幅提 升，以上成分共同带动公司当期毛利率同比增长较大。公司用度限度智力较强，2023 年，受运筹帷幄 范围拓展的影响，料理用度加多导致 2023 年技能用度系数同比增长，但同期收入范围的增长使 得技能用度率捏续下跌。此外，公司参股的金融和能源企业每年可产生一定的投资收益，对利润 形成较好的补充。需要醒主见是，2023 年公司财富减值死亡范围较大，主要系对可再生能源应 收账款及对应的发电机组、6 套 9E 燃气机组等固定财富等计提的减值死亡，需对畴昔机组升级 改造情况保捏防卫。受上述成分笼统影响，公司运筹帷幄性业务利润及利润总数均保捏增长，进而带 动 2023 年各项盈利策画均同比优化。2024 年 1~9 月，诚然上网电量下跌使得电力业务收入同比 有所回落，但收获于环保业务范围扩大及售气量上升，当期公司营业总收入同比增长 3.61%，营 业毛利率较前年同期下跌 2.54 个百分点至 22.03%，但仍处于行业内较好水平。在盈利空间收窄、 债务范围增长推升财务用度以及对存在减值迹象的发电机组财富组计提减值等成分笼统影响下， 公司当期利润总数同比缩小 14.83%。 公司运筹帷幄获现智力很强，2023 年，盈利智力的普及推动运筹帷幄举止净现款流捏续增长。频年来公 司捏续鼓舞容貌成立，对外投融资需求较大，投资举止现款净流出及筹资举止现款流入净额均同 比增长。2024 年 1~9 月，收获于运筹帷幄获现智力进一步普及，公司运筹帷幄举止净现款流同比增长 现款净流出范围收窄，筹资举止现款净流入亦有所缩小。                  表 9：频年来公司主要财务情况干系策画（亿元）            策画            2021           2022           2023            2024.9/2024.1~9 营业总收入                       323.03         375.25         405.04                304.15 营业毛利率                       19.91%         17.35%        22.55%                22.03% 技能用度率                       11.97%         10.38%        10.25%                10.66% 运筹帷幄性业务利润                         24.10          24.83          48.39              33.91 投资收益                             8.29           7.75           8.94               6.97 财富减值死亡                           2.69           1.20          12.99               5.03 利润总数                            30.40          29.38          32.83              35.77 EBIT                            51.39          52.60          60.10                 -- 总财富收益率                          4.18%          3.85%      4.08%                     -- 货币资金                            69.44          73.74          87.63              92.78 存放同行和其他金融机构款项                   23.70          52.88          70.51              79.76 应收账款                        102.71         129.00         133.09                148.34 流动财富占比                      20.21%         22.60%        23.17%                24.47% 永恒股权投资                          63.15          65.89          68.40              73.27 其他权益器具投资                        65.71          56.91          59.18              55.64 固定财富                        577.98         592.96         576.78                631.98 在建工程                            61.21          63.65      142.23                136.83                         深圳能源集团股份有限公司    无形财富                             164.46         181.73         200.53                203.76    总财富                            1,319.48       1,412.67       1,534.59              1,635.67    搪塞账款                                 24.88          37.06          28.73              38.33    其他搪塞款                            104.24             87.77      101.28                107.86    短期债务占比                          13.23%         16.56%         17.50%                13.73%    总欠债                              820.98         869.46         976.32              1,059.13    股本                                   47.57          47.57          47.57              47.57    老本公积                                 39.58          45.02          46.59              46.59    未分拨利润                            128.71         131.66         137.98                149.44    少数股东权益                               42.78          81.26          91.11             100.26    统统者权益系数                          498.50         543.21         558.28                576.53    财富欠债率                           62.22%         61.55%         63.62%                64.75%    总老本化比率                          71.62%         70.01%         71.05%                71.11%    运筹帷幄举止净现款流                             46.05          96.25      119.30                 74.52    投资举止净现款流                        -114.33        -141.95        -146.02                -76.86    筹资举止净现款流                             70.65          54.39          56.91              18.34   尊府起头：公司财务报表，中诚信海外整理   频年来公司总债务范围全体有所上升，主要由银行贷款和公募债券组成，且以永恒债务为主，期   限结构合理。收获于盈利和获现智力的普及及融资成本的缩小，2023 年公司主要偿债策画均有   所优化，全体偿债智力保捏在很强水平。                            表 10：频年来公司偿债策画情况（亿元）                    策画            2021           2022           2023            2024.9/2024.1~9    总债务                              803.85         847.99         940.88                988.23    EBITDA                               91.31          97.51      108.62                    --    总债务/EBITDA(X)                         8.80           8.70           8.66                 --    EBITDA 利息保障倍数(X)                      2.81           2.89           3.06                 --    FFO/总债务(%)                            5.83           7.86           9.04                 --   尊府起头：公司财务报表，中诚信海外整理   放胆 2024 年 9 月末，公司共赢得各家银行授信总数 2,467.32 亿元，其中未使用银行授信额度   为 A 股上市公司，径直融资渠说念流畅。此外，公司频年来债务融资器具刊行顺畅，且利率在可比   企业中处于较优水平。放胆 2024 年 6 月末，公司受限财富账面价值系数 18.20 亿元，占总财富   的比重为 1.12%，主要为用于贷款抵质押的应收电费款及开导类固定财富，其中受限货币资金规   模为 0.97 亿元，占期末货币资金余额的 1.05%，受限占比很小。   本期债券存在刊行东说念主赎回选拔权、递延支付利息选拔权、续期选拔权、偿还规律劣后于公司平淡   债务等特殊条件，基于上述对受评主体偿债智力的分析，假定在本期债券所设特殊条件极点不利   情况下，本期债券可能靠近公司无穷次递延利息支付、不诓骗赎回权及被迫歇业算帐时次级债无   法足额送还的风险。本期债券当作权益性器具进行管帐核算，若后续管帐政策、范例发生变化，   可能使其重分类为欠债，从而导致公司财富欠债率上升。 其他事项   放胆 2024 年 9 月末，公司无对外担保及要紧未决诉讼。                   深圳能源集团股份有限公司      过往债务践约情况：凭证公司提供的《企业信用请问》及干系尊府，2021 年~2024 年 8 月末，公      司统统借债均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。凭证公开尊府骄贵，截      至请问出具日，公司在公开阛阓无信用失约记载。 假定与预测12      刊行东说念主畴昔预测情况较最新主体评级请问无变化。 诊疗项      刊行东说念主其他诊疗成分较最新主体评级请问无变化。 外部支捏      刊行东说念主外部支捏情况较最新主体评级请问无变化。 评级论断      总而言之，中诚信海外评定“深圳能源集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续      期公司债券（第二期）               ”的信用等第为 AAA。  中诚信海外对刊行东说念主的预测性信息是中诚信海外对刊行东说念主信用气象进行分析的考量成分之一。在该项预测性信息作出时，中诚信海外沟通了 与刊行东说念主干系的弥留假定，可能存在中诚信海外无法猜度的其他事项和假定成分，该等事项和假定成分可能对预测性信息变成影响，因此，前述 的预测性信息与刊行东说念主的畴昔本质运筹帷幄情况可能存在各异。                   深圳能源集团股份有限公司 附一：深圳能源集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（放胆 2024 年 9 月末） 尊府起头：公司公告及公司提供，中诚信海外整理                      深圳能源集团股份有限公司 附二：深圳能源集团股份有限公司财务数据及主要策画（归并口径）        财务数据（单元：万元）         2021             2022             2023           2024.9/2024.1~9 货币资金                       694,415.04       737,435.03       876,283.41            927,797.58 应收账款                      1,027,066.49     1,290,049.27     1,330,948.67          1,483,441.36 其他应收款                      118,901.99        78,225.58        52,536.81             74,846.08 存货                         157,337.71       156,225.90       137,021.46            148,289.73 永恒投资                      1,288,581.56     1,227,991.67     1,275,776.65          1,289,045.26 固定财富                      5,779,823.15     5,929,645.37     5,767,847.66          6,319,812.42 在建工程                       612,149.24       636,525.84      1,422,313.76          1,368,254.51 无形财富                      1,644,646.90     1,817,293.97     2,005,344.44          2,037,626.05 财富系数                     13,194,811.92    14,126,670.91    15,345,946.83         16,356,671.22 其他搪塞款                     1,042,409.00      877,731.48      1,012,784.69          1,078,625.48 短期债务                      1,063,670.88     1,404,073.36     1,646,272.06          1,356,797.00 永恒债务                      6,974,867.17     7,075,827.72     7,762,494.80          8,525,453.74 总债务                       8,038,538.05     8,479,901.07     9,408,766.86          9,882,250.74 净债务                       7,349,903.81     7,752,828.58     8,545,676.05          8,964,186.04 欠债系数                      8,209,839.76     8,694,591.49     9,763,188.61         10,591,336.70 统统者权益系数                   4,984,972.15     5,432,079.42     5,582,758.22          5,765,334.52 利息开销                       324,540.03       337,404.15       355,065.27                       -- 营业总收入                     3,230,268.50     3,752,471.67     4,050,449.54          3,041,450.28 运筹帷幄性业务利润                    241,033.16       248,318.56       483,927.12            339,096.44 投资收益                        82,942.79        77,500.56        89,412.57             69,674.20 净利润                        237,098.19       247,269.31       278,387.34            274,125.17 EBIT                       513,858.68       525,998.57       601,047.55                       -- EBITDA                     913,092.23       975,117.87      1,086,205.00                      -- 运筹帷幄举止产生的现款流量净额              460,451.31       962,473.11      1,192,994.68           745,206.47 投资举止产生的现款流量净额            -1,143,326.54    -1,419,535.66    -1,460,192.27           -768,596.61 筹资举止产生的现款流量净额              706,465.59       543,912.07       569,079.85            183,444.94               财务策画         2021             2022             2023           2024.9/2024.1~9 营业毛利率(%)                          19.91            17.35            22.55               22.03 技能用度率(%)                          11.97            10.38            10.25               10.66 EBIT 利润率(%)                       15.91            14.02            14.84                     -- 总财富收益率(%)                          4.18             3.85             4.08                     -- 流动比率(X)                            0.97             1.02             1.03                 1.13 速动比率(X)                            0.91             0.97             0.99                 1.09 存货盘活率(X)                          20.88            19.78            21.40              22.16* 应收账款盘活率(X)                         3.75             3.23             3.09               2.88* 财富欠债率(%)                          62.22            61.55            63.62               64.75 总老本化比率(%)                         71.62            70.01            71.05               71.11 短期债务/总债务(%)                       13.23            16.56            17.50               13.73 经诊疗的运筹帷幄举止产生的现款流量净额/ 总债务(X) 经诊疗的运筹帷幄举止产生的现款流量净额/ 短期债务(X) 运筹帷幄举止产生的现款流量净额利息保障倍 数(X) 总债务/EBITDA(X)                      8.80             8.70             8.66                     -- EBITDA/短期债务(X)                     0.86             0.69             0.66                     -- EBITDA 利息保障倍数(X)                   2.81             2.89             3.06                     -- EBIT 利息保障倍数(X)                     1.58             1.56             1.69                     -- FFO/总债务(%)                         5.83             7.86             9.04                     -- 注：中诚信海外分析时将“其他流动欠债”中的（超）短期融资券诊疗至短期债务，将“永恒搪塞款”中的有息债务、“其他权益器具”中的永 续债及永续债权策画、          “猜想欠债”中的“弃置义务”诊疗至永恒债务。                      深圳能源集团股份有限公司 附三：基本财务策画的计较公式        策画                               计较公式                      短期借债+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交往性金融欠债+搪塞单子+一      短期债务                      年内到期的非流动欠债+其他债务诊疗项      永恒债务            永恒借债+搪塞债券+租借欠债+其他债务诊疗项      总债务             永恒债务+短期债务  资   经诊疗的统统者权益       统统者权益系数-羼杂型证券诊疗  本  结   财富欠债率           欠债总数/财富总数  构      总老本化比率          总债务/(总债务+经诊疗的统统者权益）      非受限货币资金         货币资金-受限货币资金      利息开销            老本化利息开销+用度化利息开销+诊疗至债务的羼杂型证券股利开销      永恒投资            债权投资＋其他权益器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融财富＋永恒股权投资      应收账款盘活率         营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资诊疗项平均净额）  经   存货盘活率           营业成本/存货平均净额  营  效                   （应收账款平均净额+应收款项融资诊疗项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360  率      现款盘活天数          天/营业成本+合同财富平均净额×360 天/营业收入-搪塞账款平均净额×360 天/（营业成本+期                      末存货净额-期初存货净额）      营业毛利率           (营业收入-营业成本)/营业收入      技能用度系数          销售用度+料理用度+财务用度+研发用度      技能用度率           技能用度系数/营业收入                      营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-提真金不怕火保障合同准备  盈   运筹帷幄性业务利润  利                   金净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-技能用度+其他收益-非频频性损益诊疗项  能  力   EBIT（息税前盈余）     利润总数+用度化利息开销-非频频性损益诊疗项      EBITDA（息税折旧摊销                      EBIT+折旧+无形财富摊销+永恒待摊用度摊销      前盈余）      总财富收益率          EBIT/总财富平均余额      EBIT 利润率        EBIT/营业收入      收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入  现   经诊疗的运筹帷幄举止产生的     运筹帷幄举止产生的现款流量净额-购建固定财富无形财富和其他永恒财富支付的现款中老本化的  金   现款流量净额          研发开销-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和羼杂型证券股利开销  流                      经诊疗的运筹帷幄举止产生的现款流量净额—营运老本的减少(存货的减少+运筹帷幄性应收容貌的减      FFO                      少+运筹帷幄性搪塞容貌的加多)      EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息开销  偿  债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息开销  能  力   运筹帷幄举止产生的现款流量                      运筹帷幄举止产生的现款流量净额/利息开销      净额利息保障倍数 注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、提真金不怕火保障合同准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及波及金融业 务的干系企业专用；2、凭证《对于更动印发 2018 年度一般企业财务报表方式的见告》（财会201815 号），对于未执行新金融准则的企业，长 期投资计较公式为：“永恒投资=可供出售金融财富+捏有至到期投资+永恒股权投资”；3、凭证《公开刊行证券的公司信息清晰诠释性公告第 1 号——非频频性损益》证监会公告200843 号，非频频性损益是指与公司正常运筹帷幄业务无径直关系，以及虽与正常运筹帷幄业务干系，但由于其性质 特殊和偶发性，影响报表使用东说念主对公司运筹帷幄功绩和盈利智力作念出正常判断的各项交往和事项产生的损益。                    深圳能源集团股份有限公司 附四：信用等第的标志及界说    主体等第标志                              含义      AAA        受评对象偿还债务的智力极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。      AA         受评对象偿还债务的智力很强，受不利经济环境的影响较小，失约风险很低。       A         受评对象偿还债务的智力较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。      BBB        受评对象偿还债务的智力一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。       BB        受评对象偿还债务的智力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失约风险。       B         受评对象偿还债务的智力较地面依赖于致密的经济环境，失约风险很高。      CCC        受评对象偿还债务的智力额外依赖于致密的经济环境，失约风险极高。      CC         受评对象基本弗成偿还债务，失约很可能会发生。       C         受评对象弗成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本等第。  中永恒债项等第标志                             含义      AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。      AA         债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。       A         债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。      BBB        债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。       BB        债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。       B         债券安全性较地面依赖于致密的经济环境，信用风险很高。      CCC        债券安全本性外依赖于致密的经济环境，信用风险极高。      CC         基本弗成保证偿还债券。       C         弗成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本等第。                             深圳能源集团股份有限公司 孤独·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 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