纲目：

　　巴菲特是各人投资界的观点魁首，苹果公司是他近十年最得胜的投资之一，亦然Berkshire Hathaway第一大抓仓，市值占投资组合最高达到51%。巴菲特在往常一个季度大幅减抓苹果公司激勉各人投资东谈主的估计和对苹果发展出息的担忧。这篇论说，咱们试图匡助投资东谈主厘清背后的原因，其中包括：1）苹果濒临的监管环境变化，2）Apple Intelligence等新期间的潜在影响，以及3）宏不雅经济和计谋不细目性等三个维度，但愿为投资东谈主提供鉴戒。

　　事件：巴菲特减抓一半苹果公司股票，激勉市集高度缓和

　　笔据泄露，巴菲特从2016Q1开动建仓苹果股票，到2021年抓股已达到9亿股，占总股本的5.5%，是苹果第三大外部鼓舞。巴菲特在年度大会上曾屡次示意看好苹果的贸易阵势和积极回购的格调。但2024Q1起，巴菲特开动减抓苹果，当今抓股降至3.95亿股（较抓股巅峰时已下落56%）。在智高手机销售偏弱的大配景下，巴菲特收拢了苹果从硬件（12x PE，2016Q1均值）向管事转型（32x PE，2024Q2均值）的投资契机。

　　可能原因#1：监管环境恶化，苹果软硬一体的贸易阵势或濒临挑战

　　苹果贸易阵势包括：出色的居品打算，各人化的供应链，开创的IOS+诳骗商店，及脍炙东谈主口的居品营销构建的专有生态。但比年，该生态在泰西濒临监管当局的挑战。8/5，好意思国地设施院裁定，谷歌为确保搜索主导地位而与苹果缔结的独家条约犯警好意思国反把持法。法庭文献闪现，谷歌为了赢得苹果Safari浏览器的默许搜索地位，2022年向苹果公司支付了200亿好意思元，占苹果当年收入5%，净利润20%。另一方面，欧盟数字市集法案（Digital Markets Act）2023年5月顺利之后，苹果需要在欧盟盛开第三方支付及诳骗商店，并调低佣金率。2023年管事收入占苹果收入22%，以上的变化都对苹果的管事收入和利润形成不利影响，与巴菲特的投资逻辑相背。

　　可能原因#2：AI导致的资本上升可能拉长手机换机周期

　　6/11，在WWDC发布Apple Intelligence之后，苹果股价最高飞腾13%（为止2024/8/9），市集对AI刺激苹果用户换机有较高期待。但咱们以为，当今对AI手机最大的矛盾是，用户是否安稳在AI端侧落地的早期为日益上升的软硬件资本付费。手机是AI管事的最佳进口之一，咱们以为AI弥远会重塑包括硬件，操作系统，诳骗分发阵势在内的统共这个词手机诳骗生态，然而统共这个词重塑经过可能需要参预大批研发，是个渐进的经过。破费者到底会为了AI功能加速换机（量价皆升），已经因为售价上升而减速换机（价升量跌），还有待不雅察。巴菲特的减抓也可能也反应对当今AI手机发展抓相对严慎格调。

　　可能原因#3：巴菲特抓现款比例创历史新高，可能反应对宏不雅严慎格调

　　手机具有一定可选破费属性，各人经济下行可能对销量形成负面影响。笔据Factset，当今市集瞻望2024E/25E iPhone销量分辩为2.27亿台/2.37亿台，同比-1.7/4.4%，各人投资东谈主对来岁iPhone的增量主淌若放在低价版块的SE机型，而对iPhone 16系列的销售举座抓保守格调。此外，笔据Factset数据，当今Berkshire现款/总金钱比例达到25%，和2Q23比现款比例上升了10.8pct，达到各人金融危险之前2005年以来最高水平。这可能反应巴菲特对各人宏不雅经济愈加严慎的格调。此外，由于苹果产业链的中国公司占相比高，若后续接管更激进的关税要领，一定进度上可能影响苹果供应链资本。

　　风险提醒：

　　中好意思贸易摩擦升级风险世博体育app下载，宏不雅下行风险，翻新品浸透不足预期风险。本研报中波及到未上市公司或未笼罩个股本色，均系对其客不雅公开信息的整理，并不代表本究诘团队对该公司、该股票的保举或笼罩。